信用スプレッド: 計算式・例・読み方

なぜ信用スプレッドが拡大または縮小するのか

信用スプレッドが変動するのは、市場が要求する報酬が変化するためです。投資家が米国債よりも高い利回りを要求するとスプレッドは拡大する可能性があり、投資家がより低い利回りを受け入れるとスプレッドは縮小する可能性があります。

信用スプレッドが悪化する一般的な理由 広げる 含まれるもの:

• デフォルト懸念の高まり: 企業収益が低迷したり債務負担が増加したりした場合、投資家はさらなる補償を要求する可能性がある。
• 経済の減速: 景気後退への懸念により、リスクの高い借金の魅力が薄れる可能性があります。
• 流動性ストレス: 買い手が不足すると、債券はより高い利回りを提供する必要があるかもしれません。
• 発行者固有の問題: 企業の収益、レバレッジ、法的問題、業界の見通しが悪化する可能性があります。
• リスクオフ感情: 投資家はより安全だと思われる資産にシフトし、よりリスクの高い債券に必要な利回りが増加する可能性があります。

信用スプレッドが悪化する一般的な理由 締める 含まれるもの:

• 信用状況の改善: 収益が好調でデフォルト期待が低下すれば、必要な報酬が減る可能性がある。
• 投資家の高い需要: 収益を生み出す資産への需要が高まると、スプレッドが縮小する可能性があります。
• 流動性の向上: より活発な取引により、流動性プレミアムを削減できます。
• 支援的な財務状況: 借り入れ条件が緩和されれば、市場のストレスが軽減される可能性がある。

信用スプレッドと金利は関連していますが、同一ではありません。社債利回りは、国債利回りの上昇、信用スプレッドの拡大、またはその両方により上昇する可能性があります。同様に、国債利回りの低下、スプレッドの縮小、またはその両方により、企業利回りが低下する可能性があります。

この区別は、イールドカーブの変更時に特に重要です。短期と長期の米国債利回りの動きが異なる場合、スプレッド比較の解釈が難しくなる可能性があります。財務省のカーブ形状の背景については、Finelo の記事を参照してください。 逆イールドカーブ 関連するコンテキストを提供します。

オプションの信用スプレッド: 同じフレーズ、異なる計算

オプション取引では、 信用スプレッド 債券利回りの比較ではありません。これは、1 つのオプションを売り、通常同じ有効期限の別の関連オプションを買うことによって作成されるポジションであり、売られたオプションから受け取ったプレミアムが、購入したオプションに対して支払われたプレミアムよりも大きくなります。

結果は、 純信用 入場時。

一般的な例は次の 2 つです。

• 信用スプレッドを置く: 権利行使価格の高いプットを売り、権利行使価格の低いプットを購入します。
• コールクレジットスプレッド: ストライクの低いコールを売り、ストライクの高いコールを買います。

購入したオプションはリスクを定義するのに役立ちますが、リスクを排除するものではありません。

オプションの動作例

株式の仮想プット クレジット スプレッドを仮定します。

• 50ストライクのプットを1つ売る $2.00 1株あたり。
• 45 ストライクのプットを 1 つ購入する $0.75 1株あたり。
• 各オプション契約のコントロール 100株.
• わかりやすくするために、手数料、手数料、税金、早期割り当て、入札とアスクのスリッページは無視します。

一株当たりの純クレジット:

$2.00 - $0.75 = $1.25

契約ごとの純クレジット:

$1.25 × 100 = $125

スプレッド幅:

$50 - $45 = $5

1株あたりの最大単純化リスク:

$5.00 - $1.25 = $3.75

契約ごとの最大単純化リスク:

$3.75 × 100 = $375

契約ごとの最大単純化利益:

$1.25 × 100 = $125

満期時の損益分岐点:

Short put strike - net credit

$50.00 - $1.25 = $48.75

これは、ポジションの簡略化された有効期限の結果は、原価格がストライクおよび損益分岐点と比較してどこにあるかによって決まることを意味します。最初のクレジットは「自由収入」ではありません。これは、ポジションが不利に終わった場合に、より大きな損失が発生する可能性を受け入れることに対する補償です。

オプションの信用スプレッドは、信用の一部またはすべてを維持できる確率が魅力的に見える一方で、逆の動きでの損失が最初のプレミアムの数倍になる可能性があるため、誤解される可能性があります。譲渡、行使、証拠金要件、流動性、税金の取り扱いによっても、実際の結果が大きく変わる可能性があります。

制限、障害モード、およびよくある誤解

信用スプレッドは便利ですが、読み間違えられることもよくあります。数字だけで最も重要な質問に答えられることはほとんどありません。

誤解 1: 「スプレッドが高いほど、より良い債券が得られることを意味する」

スプレッドが高いということは、より多くの補償を示している可能性がありますが、予想損失の拡大、流動性の低下、またはデフォルトリスクの上昇を示している可能性もあります。信用スプレッドには信用プレミアムと予想されるデフォルト損失の両方が含まれるというCFA協会の指摘は重要であり、スプレッドがすべての超過収益を意味するわけではない。

誤解 2: 「スプレッドが狭いということはリスクが低いことを意味する」

狭いスプレッドは信頼を反映している可能性がありますが、自己満足、需要の多さ、または信用リスクに対する投資家が低い補償を受け入れている市場環境を反映している可能性もあります。状況が変化すると、狭いスプレッドが急速に拡大する可能性があります。

誤解 3: 「クレジット スプレッドの変更は常に発行体によってもたらされる」

債券のスプレッドは、債券利回りとベンチマーク利回りの関係です。発行者、ベンチマーク、投資家の需要、流動性、またはより広範な市場状況により変化する可能性があります。企業固有のニュースが限られている場合でも、スプレッドは動く可能性があります。

誤解4：「利回りとスプレッドは同じもの」

それらは関連していますが、異なります。利回りは、特定の価格と一連の仮定における債券の収益の尺度です。スプレッドとは、その利回りと別の利回りの差です。ベンチマーク、信用の質、満期、流動性、税金、リスクによっては、7% の利回りが魅力的になることも魅力的でなくなることもあります。

誤解 5: 「リスクが定義されているため、オプションの信用スプレッドは保守的である」

定義されたリスクは、小さなリスクと同じではありません。 375 ドルのリスクを負いながら 125 ドルを回収するポジションには、依然として重大な下値があります。複数の定義されたリスク損失が複合する可能性があります。急速な価格変動、ボラティリティの変化、割り当ての仕組みにより、単純な有効期限図とは異なる結果が生じる可能性があります。

誤解6：「引用スプレッドは実現リターンである」

実際の結果は、デフォルト、格下げ、早期償還、再投資率、取引コスト、税金、流動性、投資家の実際の保有期間により異なる場合があります。債券ファンドの場合、結果はポートフォリオの回転率、保有銘柄の変更、およびファンド支出にも依存します。構造の違いに関する関連教育については、Finelo のガイドを参照してください。 債券ファンドと個人債券の比較 所有形態が投資家の体験にどのような影響を与えるかを探ります。

実用的な読書チェックリスト

その言葉に出会ったとき 信用スプレッド、最初のステップはコンテキストを特定することです。

ディスカッションに以下が含まれる場合 債券、利回り、米国債、発行体、格付け、デフォルト、満期、またはベーシスポイント、おそらく債券の信用スプレッドを指します。読者は次のように尋ねることができます。

• どのようなベンチマークが使用されていますか?
• 成熟度は同等ですか？
• スプレッドはパーセンテージポイントまたはベーシスポイントで表示されますか?
• この広がりを説明できるリスクは何でしょうか?
• 過去と比べてスプレッドは拡大しましたか、それとも縮小しましたか?
• 流動性、コール機能、税金、コストは比較の一部ですか?

ディスカッションに以下が含まれる場合 オプション、プット、コール、ストライク、満期、プレミアム、割り当て、または損益分岐点、おそらくオプションのクレジットスプレッドを指します。読者は次のように尋ねることができます。

• どのようなオプションが販売され、どのようなオプションが購入されるのか?
• ネットクレジットとは何ですか?
• スプレッド幅とは何ですか？
• 最大利益、最大損失、損益分岐点はいくらですか?
• 手数料、買値と売値のスプレッド、早期の割り当て、またはボラティリティは結果にどのような影響を与える可能性がありますか?
• リスクは前払いクレジットと同じくらい慎重に評価されていますか?

信用スプレッドは、独立したシグナルとしてではなく、リスク補償の手段または構造として最もよく理解されています。債券では、追加利回りをベンチマークと比較するのに役立ちます。オプションでは、純信用のためにオープンされたポジションを表します。どちらの場合も、有用な解釈は、その数字の背後にある仮定、コスト、下振れシナリオ、市場の状況によって異なります。