株式リスクプレミアム: 入力値・評価・例

株式リスクプレミアムとは、投資家が財務省短期証券や債券などの低リスク資産の代わりに株式を所有することで期待、要求、または過去に得てきた追加リターンです。最も単純な形式では次のようになります。 株式リスクプレミアム = 期待株式リターン − リスクフリーまたは低リスクリターン。株価は不​​確実であるため、このアイデアは重要です。投資家は通常、ボラティリティ、ドローダウン、損失の可能性に対する潜在的な補償を必要としています。株式リスクプレミアムは、保証されたボーナス、予測、または約束ではありません。これは、株式から期待されるリターンと、より安全な代替銘柄から得られるリターンを比較するためのフレームワークです。

株式リスクプレミアムの意味

株式リスクプレミアムは、ERP と略されることが多く、投資家が株式市場のリスクをとることに伴う報酬です。低リスク資産の収益率が年間 4% であり、分散株式ポートフォリオの収益率が年間 8% であると予想される場合、暗黙の株式リスク プレミアムは 4% ポイントとなります。

この追加の期待収益は、基本的な投資のトレードオフを反映しています。つまり、株式はより高い長期収益を生み出す可能性がありますが、その結果は不確実です。企業の収益が期待を裏切ったり、評価額が下がったり、金利が変化したり、市場全体のセンチメントが悪化したりする可能性があります。プレミアムとは、投資家がそれらのリスクを受け入れる必要がある「追加の」期待リターンです。

これは直結します リスクリワード、より大きな潜在的なリターンには、通常、より大きな不確実性または潜在的な損失が伴うという一般的な考え方です。

この記事は教育のみを目的としており、財務または投資に関するアドバイスを構成するものではありません。 Finelo は、いかなるセキュリティ、戦略、取引も推奨しません。投資には元本割れの可能性などのリスクが伴います。

有益な区別: 株式リスクプレミアムは株式の実現収益と同じではありません。特定の年の株式のリターンが 12%、財務省短期証券のリターンが 4% である場合、実現される 1 年間のスプレッドは 8% ポイントになります。しかし、予想される株式リスクプレミアムは将来の見通しです。それは、投資家が結果が判明する前に必要である、または受け取る可能性があると考える追加のリターンです。

この概念はいくつかのレベルで適用できます。

• 幅広い市場: 株価指数からリスクフリー金利を差し引いた期待収益率。
• 国または地域: ローカル株式の期待収益率からローカルまたはグローバルのリスクフリーベンチマークを差し引いたもの。
• 個別株評価額： 市場リスクに対する株式の感応度に合わせて調整された市場全体のERP。
• ポートフォリオのレビュー: 低リスク資産の代わりに株式エクスポージャーを保持することで期待される報酬。

言葉は簡単ですが、見積もりは簡単ではありません。アナリストが異なれば、使用する期間、インフレ仮定、評価モデル、リスクフリーレート、および「株式」の定義が異なるため、異なる ERP を作成する可能性があります。

CAPM における基本公式とその役割

単純な式は次のとおりです。

株式リスクプレミアム = 期待株式収益率 − 無リスク金利

たとえば:

ERP = 8.0% 期待株式収益率 − 4.0% リスクフリー率 = 4.0%

金融の教科書では、資本資産価格モデル (CAPM) で株式リスク プレミアムがよく使用されます。 OpenStax は、リスクプレミアムというより広い概念を、リスクをとることで得られるリターンと、よりリスクの低い代替策から得られるリターンの差として説明しています。 CAPM の議論では、米国財務省短期証券のリターンと比較した S&P 500 の平均リターンでこれを説明しています (OpenStax、財務原則).

CAPM は期待収益を次のように表します。

期待リターン = リスクフリーレート + ベータ × 株式リスクプレミアム

アスワス・ダモダラン教授も同じ構造について説明しています。期待収益率は、リスクフリーレート、投資のベータ、およびクラスとしての株式への投資に必要な株式リスクプレミアムに依存します(ニューヨーク大学スターン).

このモデルでは:

• リスクフリーレート は、低リスクのベンチマークとして使用されるリターンです。
• ベータ版 投資が広範な市場の動きに対してどの程度敏感であるかを測定します。
• 株式リスクプレミアム は、リスクのない資産ではなく株式を所有することで期待される市場全体の追加収益です。

ベータ値 1.0 は、投資が平均的な市場感度を持っていると想定されることを意味します。ベータが 1.0 を超える場合は、市場の敏感度が高いことを意味します。ベータが 1.0 を下回る場合は、市場感度が低いことを意味します。その入力に関する関連教育については、Finelo の概要を参照してください。 ポートフォリオのベータ版とそれが重要な理由.

CAPM はわかりやすくて役立つため、広く教えられています。しかし、それも簡素化されています。市場リスクはベータで要約でき、投資家は体系的な市場リスクに対する補償のみを必要としていると想定しています。実際の収益は、評価、流動性、税金、手数料、レバレッジ、セクターの集中、企業固有のイベント、投資家の行動など、他の多くの要因の影響を受ける可能性があります。

実際の例: 株式リスクプレミアムと必要なリターンの推定

投資家が年間収益フレームワークを使用して分散株式ポートフォリオを評価していると仮定します。以下の数値は、教育のみを目的とした仮説です。

仮定

ステップ 1: 市場株式のリスクプレミアムを見積もる

単純な ERP 式を使用します。

株式リスクプレミアム = 期待株式収益率 − リスクフリーレート

算術:

8.5% − 4.0% = 4.5%

したがって、推定市場株式リスクプレミアムは次のようになります。

年間 4.5 パーセント ポイント

解釈: これらの仮定の下では、株式はリスクのないベンチマークよりも年間 4.5% ポイント高いと予想されます。それは、株式が毎年アウトパフォームするという意味ではありません。これは、株式の結果が不確実であるため、想定される期待リターンが高くなるということを意味します。

ステップ 2: ベータ版を使用して期待収益を調整する

CAPM の使用:

期待リターン = リスクフリーレート + ベータ × 株式リスクプレミアム

算術:

期待収益率 = 4.0% + 1.10 × 4.5%

まずベータと ERP を掛けます。

1.10 × 4.5% = 4.95%

次に、リスクフリーレートを追加します。

4.0% + 4.95% = 8.95%

したがって、ベータ調整後の期待リターンは次のようになります。

8.95%/年

解釈: ポートフォリオのベータ値が市場を上回っている場合、ポートフォリオは市場感度が高いため、CAPM は市場レベルの株式仮定よりも高い期待リターンを推定します。

ステップ 3: コストを考慮する

年間の投資コストが 0.50% であると仮定した場合、大まかなコスト後の期待収益は次のようになります。

8.95% − 0.50% = 8.45%

The after-cost premium over the 4.0% risk-free rate would be:

8.45% − 4.0% = 4.45%

Step 4: Read the result carefully

This example does そうではない say the portfolio will earn 8.45% per year. It says that, given the assumptions, the portfolio’s after-cost expected return would be 8.45%, and the after-cost expected premium over the risk-free rate would be 4.45 percentage points.

The estimate is only as useful as its inputs. If the expected equity return is too optimistic, if beta is unstable, or if the risk-free rate changes, the result changes. If the portfolio is concentrated, illiquid, or exposed to risks not captured by beta, the CAPM estimate may be incomplete.

Why Equity Risk Premium Estimates Differ

There is no single permanent equity risk premium. Estimates vary because analysts use different methods and assumptions.

Historical equity risk premium

A historical ERP looks backward. It compares realized stock returns with realized returns on a lower-risk asset over a long period. For example, a researcher might compare a broad stock-market index with Treasury bills over several decades.

This method is intuitive because it uses actual market experience.また、次のような弱点もあります。

• The future may not resemble the past.
• The selected start and end dates can materially affect the answer.
• Results may differ depending on whether returns are arithmetic or geometric averages.
• The benchmark matters: Treasury bills, Treasury bonds, inflation-linked securities, or another proxy can produce different estimates.
• Survivorship bias and country selection can distort conclusions.

Historical ERP can provide context, but it should not be treated as a law of nature.

Implied equity risk premium

An implied ERP is forward-looking. Instead of asking what investors earned in the past, it asks what premium is implied by today’s stock prices, expected cash flows, and discount rates.

For example, if stock prices are high relative to expected earnings and cash flows, the implied future return may be lower, all else equal. If stock prices are lower relative to expected cash flows, the implied premium may be higher, assuming the cash-flow forecasts are reasonable.

市場は将来を見据えているため、この方法は便利です。しかし、成長、利益率、配当性向、インフレ、割引率に関する仮定には敏感です。

アンケートベースまたは必須の保険料

一部の推定値は、投資家、アナリスト、経営陣、または学者に必要なリターン プレミアムを尋ねることから得られます。これによりセンチメントや期待が明らかになりますが、調査結果に一貫性がない場合があります。回答者は用語の定義を異なったり、最近の市場パフォーマンスに固定したり、規律ある推定ではなく期待を表明したりする可能性があります。

国と通貨の違い

ある市場で推定された株式リスク プレミアムが別の市場にきれいに適用できるとは限りません。インフレ、政治的リスク、通貨の安定性、市場の厚み、会計基準、法的保護、セクター構成は国によって異なる場合があります。米ドルで見積もられたプレミアムは、ユーロ、ポンド、円、または現地の新興市場通貨で見積もられたものとは異なる場合があります。

ERP の解説を読むときは、数値を比較する前に、市場、通貨、期間、リスクのないベンチマークを特定することが役立ちます。