기본 위험: 작동 방식, 예시 및 위험

채무불이행 위험은 차용인이 채권에 대한 이자나 원금 등 필요한 부채를 제때에 지불하지 못할 가능성입니다. 투자자들에게는 약속된 수익률이 높을수록 지불이 지연되거나 삭감되거나 이루어지지 않을 가능성이 더 커지는 것을 부분적으로 보상할 수 있기 때문에 이는 중요합니다. 채권 투자에서 Investor.gov는 채무 불이행 위험으로 인해 발행자의 신용도, 즉 채무를 적시에 지불할 수 있는 능력이 채권 보유자에게 중요한 관심사가 된다고 설명합니다(Investor.gov). 불이행 위험은 일상적인 가격 변동성과는 다릅니다. 발행자가 약속한 대로 계속 지불하더라도 채권의 시장 가격은 하락할 수 있습니다.

부채 투자에서 부도 위험이 작용하는 방식

불이행 위험은 한 당사자가 다른 당사자에게 돈을 빚질 때마다 나타납니다. 일반적인 예는 채권: 투자자가 발행자에게 자금을 빌려주고, 발행자는 만기일에 예정된 이자지급과 원금상환을 약속합니다. 발행인이 이러한 의무를 이행할 수 없거나 이행하지 않을 경우 채권은 채무 불이행 상태가 될 수 있습니다.

기본 관계는 간단합니다.

• 인지된 채무 불이행 위험 감소 일반적으로 투자자가 더 낮은 수익률을 받아들일 수 있음을 의미합니다.
• 더 높은 인식된 채무 불이행 위험 일반적으로 투자자가 더 높은 수익률을 요구할 수 있음을 의미합니다.
• 불분명한 기본 위험 이는 투자자가 차용인, 부채 조건 또는 단점을 아직 이해하지 못할 수도 있음을 의미합니다.

이 기사는 교육 목적으로만 작성되었으며 재정 또는 투자 조언을 구성하지 않습니다. Finelo는 보안, 전략 또는 거래를 권장하지 않습니다. 투자에는 원금 손실 가능성을 포함한 위험이 수반됩니다.

회사채의 재무 건전성은 매우 다양하기 때문에 채무불이행 위험은 회사채의 핵심입니다. 꾸준한 현금 흐름을 갖고 있는 수익성이 높은 대규모 회사는 차입금이 많고 수익이 불안정한 소규모 회사보다 부채 상환 능력이 더 좋아 보일 수 있습니다. 그러나 모든 상황에서 위험이 없는 발행사는 없으며 강력한 차용자라도 경기 침체, 소송, 재융자 문제, 산업 중단 또는 부실한 경영 결정으로 인해 영향을 받을 수 있습니다.

부도 위험은 전통적인 회사채 외부에서도 중요합니다. 이는 지방채, 민간 대출, 유동화 부채, 낮은 품질의 부채를 보유하는 채권 펀드에 적용될 수 있습니다. FINRA는 재무부 제로쿠폰 채권이 부도 위험이 거의 없는 반면 기업 및 지방자치단체 제로쿠폰 채권을 조사할 때 부도 위험은 여전히 고려해야 할 사항이라고 지적합니다(핀라). 발행자와 구조가 중요합니다.

부도 위험과 기타 채권 위험 비교

흔한 실수는 모든 나쁜 채권 결과를 "부도 위험"으로 취급하는 것입니다. 불이행 위험은 특히 필요한 지불을 하지 못하는 것과 관련이 있습니다. 다른 위험은 차용인이 제때에 지불하더라도 수익에 영향을 미칠 수 있습니다.

중요한 차이점은 다음과 같습니다.

이러한 구별이 왜 중요한가요? 각 위험에 대한 대응이 다를 수 있기 때문입니다. 발행자가 재정적으로 건전하더라도 이자율이 상승하기 때문에 채권 가격이 하락할 수 있습니다. 반대로 채권은 발행자의 채무 불이행을 시장이 우려하기 때문에 매력적인 가격과 높은 수익률을 가질 수 있습니다.

부도 위험은 성숙도와도 상호작용합니다. 부채가 장기화되면 문제가 발생할 수 있는 시간이 더 길어집니다. 비즈니스 조건이 변할 수 있고 부채 재융자가 어려워지거나 발행인의 산업이 약화될 수 있습니다. 만기가 짧아지면 불확실성이 어느 정도 줄어들 수 있지만 부도 위험이 없어지지는 않습니다. 현금 흐름이 고갈되면 차용인은 단기 만기 이전에 파산할 수 있습니다.

채권 시장에 대해 배우는 투자자들은 국채가 만기와 구조에 따라 어떻게 다른지 이해하는 것이 유용할 수도 있습니다. 관련 교육에 대해서는 Finelo의 가이드를 참조하세요. 재무부 지폐, 메모 및 채권 미국 재무부 상품 간의 주요 차이점을 설명합니다. 해당 주제는 기업 부도 위험 분석과는 별개이지만, 만기와 지급 구조가 부채 투자에 어떤 영향을 미치는지 명확히 하는 데 도움이 될 수 있습니다.

투자자가 부도 위험을 평가하기 위해 사용하는 신호

어떤 단일 숫자도 부도 위험을 완전히 측정할 수 없습니다. 투자자들은 종종 여러 유형의 정보를 결합하여 신용 조회를 형성합니다.

신용등급

신용평가사는 부도 가능성과 손실 심각도에 대한 의견을 바탕으로 발행사와 채권을 평가합니다. Investor.gov는 신용 평가 기관이 회사가 채권을 부도할 수 있는 위험에 대한 평가를 바탕으로 등급을 부여한다고 지적합니다(Investor.gov).

평점은 유용할 수 있지만 보장되지는 않습니다. 변화하는 상황에 뒤처지고, 기관마다 다르며, 모든 위험을 포착하지 못할 수 있습니다. 다운그레이드는 실제 불이행이 발생하기 전에 채권의 시장 가격에 영향을 미칠 수도 있습니다.

수익률 확산

채권 수익률은 흔히 비슷한 만기의 저위험 벤치마크 수익률과 비교됩니다. 그 차이를 스프레드라고 합니다. 스프레드가 더 넓다는 것은 시장이 신용 위험, 유동성 위험 또는 기타 우려 사항에 대해 더 많은 보상을 요구하고 있음을 시사할 수 있습니다.

예를 들어, 회사채 수익률이 7%이고 비슷한 만기의 국채 수익률이 4%인 경우 3%포인트 차이는 부도 위험을 포함한 여러 위험을 반영할 수 있습니다. 이는 불이행이 발생할 것이라는 점을 증명하지 않습니다. 이는 시장이 추가적인 불확실성을 가격에 반영하고 있음을 보여줍니다.

재정적 건전성

기업 발행자의 경우 투자자는 종종 다음을 검토합니다.

• 수익 안정성
• 이익 마진
• 현금흐름
• 총부채
• 이자 보장
• 부채 만기 일정
• 재융자 이용
• 산업 상황

일관된 현금 흐름과 적당한 부채를 가진 회사는 매출이 감소하고 단기 부채 만기가 큰 회사보다 더 많은 유연성을 가질 수 있습니다. 그러나 재무제표는 과거 지향적이므로 상황이 빠르게 변할 수 있습니다.

부채 구조 및 연공서열

동일한 발행인의 모든 채권이 동일한 위험을 수반하는 것은 아닙니다. 일부 부채는 담보로 담보됩니다. 일부는 안전하지 않습니다. 일부는 우선순위가 높습니다. 일부는 종속되어 있습니다. Investor.gov는 회사가 불이행하고 파산할 경우 채권 보유자는 자산 및 현금 흐름에 대한 청구권을 가질 수 있으며 담보 채권 보유자는 담보에 대한 권리를 가질 수 있는 반면 선순위 채권은 일반적으로 후순위 채권보다 우선순위가 더 높다고 설명합니다(Investor.gov).

해당 우선순위는 기본값이 발생하는 경우 복구에 영향을 미칠 수 있습니다. 그러나 우선순위가 전액 상환을 보장하는 것은 아닙니다. 발행인의 자산이 부족한 경우에는 선순위 채권자라도 빚진 금액보다 적게 회수할 수 있습니다.

실제 사례: 수익률과 예상 기본 손실 비교

투자자가 각각 액면가가 10,000달러이고 연간 쿠폰 지급액이 있는 두 개의 가상 5년 회사채를 비교한다고 가정해 보겠습니다. 이 예는 교육용으로 단순화되었습니다. 실제 채권에는 세금, 거래 비용, 시장 가격 변화, 발생 이자, 재투자 가정 및 보다 복잡한 부도 시점이 포함됩니다.

가정

언뜻 보기에 채권 B는 연간 450달러 대신 800달러를 약속하기 때문에 더 매력적으로 보입니다. 5년 이상:

• 채권 A가 약속한 쿠폰: $450 × 5 = $2,250
• 채권 B가 약속한 쿠폰: $800 × 5 = $4,000

채권B의 약속 $1,750 이상 5년간 쿠폰 소득.

이제 원금에 대한 단순화된 예상 기본 손실을 고려해보세요.

채권 A 예상 부도 손실

• 노출된 원금: $10,000
• 채무불이행시 손실 : 회수율 60%이므로 원금의 40%
• 채무 불이행 발생 시 달러 손실: $10,000 × 40% = $4,000
• 예상 디폴트 확률: 1%
• 예상 부도 손실: $4,000 × 1% = $40

채권 B 예상 부도 손실

• 노출된 원금: $10,000
• 채무불이행시 손실 : 회수율 40%이므로 원금의 60%
• 채무 불이행 발생 시 달러 손실: $10,000 × 60% = $6,000
• 예상 디폴트 확률: 8%
• 예상 부도 손실: $6,000 × 8% = $480

이 단순화된 비교에서 채권 B는 약속된 쿠폰 수입을 $1,750 더 제공하지만 원금에 대한 예상 불이행 손실은 $440 더 높습니다.

• 채권 B 예상 부도 손실: $480
• 채권 A 예상 부도 손실: $40
• 차액: $480 − $40 = $440

그럼에도 불구하고 채권 B는 다른 요인을 고려하기 전에 더 높은 단순 기대 보상을 받게 됩니다. 하지만 결론은 “B본드가 더 좋다”는 것이 아니다. 이 예는 올바른 질문을 보여줍니다. 추가 수익률은 심각한 손실 가능성을 포함하여 추가된 불확실성을 충분히 보상합니까?

평균은 고통스러운 결과를 숨길 수 있습니다. 채권 B가 조기에 불이행하는 경우, 투자자는 원금을 잃고 향후 쿠폰 지급을 중단할 수 있습니다. 단순 기대 손실 계산은 시기, 시장 가격 변화, 세금, 유동성, 법적 비용, 재투자 위험 또는 실제 채무 불이행에 따른 감정적 및 계획적 영향을 완전히 반영하지 않습니다.

보다 현실적인 검토에서는 다음과 같이 질문합니다.

1. 8% 기본 추정치가 합리적인가요?
2. 40% 회복 가정에 대한 증거는 무엇입니까?
3. 부채가 선순위, 후순위, 담보 또는 무담보인가요?
4. 발행인은 곧 만기가 도래하는 대규모 부채를 갖고 있습니까?
5. 한 가지 불이행이 투자자의 광범위한 재정 계획에 실질적으로 해를 끼칠 수 있습니까?
6. 부도 위험, 유동성 부족, 통화 기능 또는 여러 요인이 결합되어 수익률이 높은가요?

산술의 목적은 정확한 결과를 예측하는 것이 아닙니다. 수익률과 부도위험을 함께 평가해야 하는 이유를 보여주기 위함이다.