주식 위험 프리미엄: 입력값, 가치평가 및 예시

주식 위험 프리미엄은 투자자가 국채나 채권과 같은 위험도가 낮은 자산 대신 주식을 소유함으로써 기대하거나 요구하거나 역사적으로 얻은 추가 수익입니다. 가장 간단한 형태는 다음과 같습니다. 주식 위험 프리미엄 = 기대 주식 수익률 − 무위험 또는 저위험 수익률. 주식이 불확실하기 때문에 아이디어가 중요합니다. 투자자는 일반적으로 변동성, 손실 및 손실 가능성에 대한 잠재적인 보상이 필요합니다. 주식 위험 프리미엄은 보장된 보너스, 예측 또는 약속이 아닙니다. 이는 주식에서 기대되는 보상과 보다 안전한 대안에서 얻을 수 있는 수익을 비교하기 위한 프레임워크입니다.

주식 위험 프리미엄의 의미

종종 ERP로 단축되는 주식 위험 프리미엄은 투자자가 주식 시장 위험을 감수하는 것과 관련된 보상입니다. 위험도가 낮은 자산이 연간 4%의 수익률을 기대하고 다각화된 주식 포트폴리오가 연간 8%의 수익률을 기대한다면 내재 주식 위험 프리미엄은 4%포인트입니다.

추가 기대 수익률은 기본적인 투자 상충관계를 반영합니다. 즉, 주식은 더 높은 장기 수익률을 창출할 수 있지만 그 결과는 불확실합니다. 회사의 수익이 실망스러울 수도 있고, 가치 평가가 하락할 수도 있고, 금리가 변하거나 전반적인 시장 심리가 악화될 수도 있습니다. 프리미엄은 투자자가 이러한 위험을 감수하기 위해 요구할 수 있는 "추가" 기대 수익입니다.

이는 다음과 직접 연결됩니다. 위험 보상, 더 큰 잠재적 수익은 일반적으로 더 큰 불확실성이나 잠재적 손실을 가져온다는 일반적인 생각입니다.

이 기사는 교육 목적으로만 작성되었으며 재정 또는 투자 조언을 구성하지 않습니다. Finelo는 보안, 전략 또는 거래를 권장하지 않습니다. 투자에는 원금 손실 가능성을 포함한 위험이 수반됩니다.

유용한 차이점: 주식 위험 프리미엄은 주식의 실현 수익률과 동일하지 않습니다. 특정 연도에 주식 수익률이 12%이고 국채 수익률이 4%인 경우 실현된 1년 스프레드는 8% 포인트입니다. 그러나 예상되는 주식 위험 프리미엄은 미래 지향적입니다. 이는 결과가 알려지기 전에 투자자들이 필요로 하거나 받을 수 있다고 생각하는 추가 수익입니다.

이 개념은 여러 수준에서 적용될 수 있습니다.

• 광범위한 시장: 무위험이자율을 뺀 주가지수의 기대수익률입니다.
• 국가 또는 지역: 지역 주식에 대한 기대 수익률에서 지역 또는 글로벌 무위험 벤치마크를 뺀 값입니다.
• 개별 주식 평가: 시장 위험에 대한 주식의 민감도에 맞게 조정된 시장 전체 ERP.
• 포트폴리오 검토: 위험도가 낮은 자산 대신 주식 노출을 보유할 때 예상되는 보상입니다.

문구는 간단하지만 추정치는 그렇지 않습니다. 서로 다른 분석가는 서로 다른 기간, 인플레이션 가정, 평가 모델, 무위험 금리 및 "자본" 정의를 사용하기 때문에 서로 다른 ERP를 생성할 수 있습니다.

CAPM의 기본 공식과 역할

일반 공식은 다음과 같습니다.

주식위험프리미엄 = 기대주식수익률 − 무위험이자율

예를 들면:

ERP = 8.0% 기대주식수익률 − 4.0% 무위험이자율 = 4.0%

금융 교과서에서 자본 위험 프리미엄은 자본 자산 가격 책정 모델(CAPM)에 자주 사용됩니다. OpenStax는 위험을 감수하여 얻은 수익과 위험이 낮은 대안에서 얻은 수익 간의 차이로 위험 프리미엄에 대한 더 넓은 개념을 설명합니다. CAPM 논의는 이를 미국 재무부 채권 수익률과 비교한 S&P 500 평균 수익률로 보여줍니다(OpenStax, 금융 원칙).

CAPM은 예상 수익을 다음과 같이 표현합니다.

기대수익률 = 무위험이자율 + 베타 × 주식위험프리미엄

Aswath Damodaran 교수는 동일한 구조를 설명합니다. 기대 수익률은 무위험 이자율, 투자 베타 및 주식에 클래스로 투자할 때 요구되는 주식 위험 프리미엄에 따라 달라집니다(NYU 스턴).

이 모델에서는:

• 무위험이자율 위험도가 낮은 벤치마크로 사용되는 수익률입니다.
• 베타 투자가 광범위한 시장 움직임에 얼마나 민감한지를 측정합니다.
• 주식 위험 프리미엄 무위험 자산 대신 주식을 소유할 때 기대되는 시장 전반의 추가 수익입니다.

베타 1.0은 해당 투자가 평균 시장 민감도를 갖는다고 가정함을 의미합니다. 1.0 이상의 베타는 시장 민감도가 더 높다는 것을 의미합니다. 1.0 미만의 베타는 시장 민감도가 낮다는 것을 의미합니다. 해당 입력에 대한 관련 교육은 Finelo의 개요를 참조하세요. 포트폴리오 베타와 그것이 중요한 이유.

CAPM은 명확하고 유용하기 때문에 널리 교육됩니다. 그러나 그것은 또한 단순화되었습니다. 이는 시장 위험을 베타로 요약할 수 있으며 투자자는 체계적인 시장 위험에 대해서만 보상을 요구한다고 가정합니다. 실제 수익은 가치 평가, 유동성, 세금, 수수료, 레버리지, 부문 집중도, 회사별 이벤트, 투자자 행동 등을 포함한 기타 여러 요인의 영향을 받을 수 있습니다.

실제 사례: 자기자본 위험 프리미엄 및 필수 수익 추정

투자자가 연간 수익률 체계를 사용하여 다양한 주식 포트폴리오를 평가한다고 가정합니다. 아래 수치는 가정적인 수치이며 교육용으로만 사용됩니다.

가정

1단계: 시장 주식 위험 프리미엄 추정

간단한 ERP 공식을 사용하십시오.

주식위험프리미엄 = 기대주식수익률 − 무위험이자율

연산:

8.5% − 4.0% = 4.5%

따라서 추정된 시장 주식 위험 프리미엄은 다음과 같습니다.

연간 4.5%포인트

해석: 이러한 가정 하에서 주식은 무위험 벤치마크보다 연간 4.5% 포인트 더 많은 가치를 제공할 것으로 예상됩니다. 그렇다고 주식이 매년 더 나은 성과를 낼 것이라는 의미는 아닙니다. 이는 주식 결과가 불확실하기 때문에 가정된 기대 수익률이 더 높다는 것을 의미합니다.

2단계: 베타를 사용하여 예상 수익 조정

CAPM 사용:

기대수익률 = 무위험이자율 + 베타 × 주식위험프리미엄

연산:

기대수익률 = 4.0% + 1.10 × 4.5%

먼저 베타에 ERP를 곱합니다.

1.10 × 4.5% = 4.95%

그런 다음 무위험 금리를 추가합니다.

4.0% + 4.95% = 8.95%

따라서 베타 조정 기대 수익률은 다음과 같습니다.

연 8.95%

해석: 포트폴리오의 베타가 시장보다 높으면 CAPM은 포트폴리오의 시장 민감도가 더 높기 때문에 시장 수준의 자기자본 가정보다 더 높은 기대 수익률을 추정합니다.

3단계: 비용 고려

연간 투자 비용을 0.50%로 가정하면 대략적인 비용 후 예상 수익은 다음과 같습니다.

8.95% − 0.50% = 8.45%

4.0% 무위험 수익률에 대한 사후 비용 프리미엄은 다음과 같습니다.

8.45% − 4.0% = 4.45%

4단계: 결과를 주의 깊게 읽으세요.

이 예제에서는 아니 포트폴리오가 연간 8.45%의 수익을 올릴 것이라고 가정합니다. 가정에 따르면 포트폴리오의 비용 후 기대 수익률은 8.45%이고 무위험 이자율에 대한 비용 후 기대 프리미엄은 4.45% 포인트가 될 것이라고 말합니다.

추정치는 입력된 내용만큼만 유용합니다. 기대주식수익률이 너무 낙관적이거나, 베타가 불안정하거나, 무위험이자율이 변하면 결과가 변합니다. 포트폴리오가 집중되어 있거나 비유동적이거나 베타에서 포착할 수 없는 위험에 노출된 경우 CAPM 추정치가 불완전할 수 있습니다.

주식 리스크 프리미엄 추정치가 다른 이유

단일 영구자본 리스크 프리미엄은 없습니다. 분석가가 서로 다른 방법과 가정을 사용하기 때문에 추정치는 다양합니다.

역사적 주식 위험 프리미엄

역사적인 ERP는 과거를 되돌아봅니다. 이는 실현된 주식 수익률과 장기간에 걸쳐 위험도가 낮은 자산의 실현 수익률을 비교합니다. 예를 들어, 연구자는 수십 년에 걸쳐 광범위한 주식 시장 지수를 재무부 채권과 비교할 수 있습니다.

이 방법은 실제 시장 경험을 활용하기 때문에 직관적이다. 또한 약점도 있습니다:

• 미래는 과거와 같지 않을 수도 있습니다.
• 선택한 시작 날짜와 종료 날짜는 답변에 실질적인 영향을 미칠 수 있습니다.
• 결과는 수익률이 산술 평균인지 기하 평균인지에 따라 달라질 수 있습니다.
• 벤치마크가 중요합니다. 재무부 채권, 재무부 채권, 인플레이션 연계 증권 또는 다른 프록시가 서로 다른 추정치를 생성할 수 있습니다.
• 생존자 편견과 국가 선택은 결론을 왜곡할 수 있습니다.

역사적 ERP는 맥락을 제공할 수 있지만 자연 법칙으로 취급되어서는 안 됩니다.

내재 주식 위험 프리미엄

묵시적 ERP는 미래 지향적입니다. 투자자가 과거에 무엇을 얻었는지 묻는 대신 현재 주가, 예상 현금 흐름, 할인율이 암시하는 프리미엄이 무엇인지 묻습니다.

예를 들어, 예상 수익 및 현금 흐름에 비해 주가가 높으면 내재된 미래 수익률은 더 낮을 수 있으며 다른 모든 조건은 동일합니다. 예상 현금 흐름에 비해 주가가 낮다면, 현금 흐름 예측이 합리적이라는 가정 하에 내재 프리미엄이 더 높아질 수 있습니다.

이 방법은 시장이 미래 지향적이기 때문에 유용합니다. 그러나 성장, 마진, 지급 비율, 인플레이션 및 할인율에 대한 가정에 민감합니다.

설문조사 기반 또는 필수 보험료

일부 추정치는 투자자, 분석가, 임원 또는 학계에 요구되는 수익률 프리미엄이 무엇인지 묻는 것에서 비롯됩니다. 이를 통해 감정과 기대가 드러날 수 있지만 설문조사는 일관성이 없을 수 있습니다. 응답자는 용어를 다르게 정의하거나, 최근 시장 성과에 기반을 두거나, 엄격한 추정보다는 희망을 표현할 수 있습니다.

국가 및 통화 차이

한 시장에 대해 추정된 주식 리스크 프리미엄이 다른 시장에 그대로 적용되지 않을 수도 있습니다. 국가마다 인플레이션, 정치적 위험, 통화 안정성, 시장 깊이, 회계 기준, 법적 보호 및 부문 구성이 다를 수 있습니다. 미국 달러로 추정되는 프리미엄은 유로, 파운드, 엔 또는 현지 신흥 시장 통화로 추정되는 프리미엄과 다를 수 있습니다.

ERP 해설을 읽을 때 수치를 비교하기 전에 시장, 통화, 기간, 무위험 벤치마크를 파악하는 것이 유용합니다.