최종 가치: 입력값, 가치평가 및 예시

최종 가치는 할인된 현금 흐름(DCF) 모델에서 명시적인 예측 기간이 끝난 후 비즈니스, 자산 또는 프로젝트의 추정 가치입니다. 모델이 5년 동안의 잉여 현금 흐름을 예측하는 경우 최종 가치는 6년차 이후의 현금 흐름 가치를 추정합니다. 이는 종종 DCF 평가에서 큰 부분을 차지하므로 그 이면의 가정, 특히 장기 성장, 할인율 및 최종 연도 현금 흐름이 결과에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 최종 가치는 미래 판매 가격에 대한 예측이 아닙니다. 이는 미래의 연도를 별도로 예측하는 것이 비실용적일 때 지속적인 가치를 추정하는 데 도움이 되는 모델링 지름길입니다.

최종 가치가 DCF 모델에 어떻게 적용되는지

DCF 모델은 현재까지 예상되는 미래 현금 흐름을 할인하여 가치를 추정합니다. 는 CFA Institute의 잉여현금흐름 평가 개요 DCF 가치 평가는 내재 가치를 회사에 대한 잉여 현금 흐름(FCFF) 및 자본에 대한 잉여 현금 흐름(FCFE)에 기반한 접근 방식을 포함하여 예상 미래 현금 흐름의 현재 가치로 보는 것으로 설명합니다. 최종 가치는 명시적으로 예측된 ​​연도 이후의 현금 흐름을 나타내는 해당 모델의 일부입니다.

간단한 DCF에는 두 가지 주요 부분이 있습니다.

1. 명시적 예측 기간: 분석가는 5년 또는 10년 등 정의된 기간 동안의 연간 현금 흐름을 추정합니다.
2. 터미널 값: 분석가는 해당 예측 기간 이후의 모든 현금 흐름의 가치를 추정합니다.

예를 들어 모델이 1년부터 5년까지 예측하는 경우 최종 가치는 5년 말에 계산됩니다. 그런 다음 예측 현금 흐름과 마찬가지로 현재 가치로 다시 할인됩니다.

이는 많은 운영 기업이 짧은 예측 창을 넘어 지속되는 것으로 가정되기 때문에 중요합니다. 최종 가치가 없으면 DCF는 회사 경제 생활의 상당 부분을 무시할 수 있습니다. 그러나 지나치게 공격적인 최종 값을 사용하면 모델이 수학적으로 정확해 보이지만 값을 과장할 수 있습니다.

터미널 값은 일반적으로 다음에서 사용됩니다. 기본적 분석는 현금 흐름, 성장, 수익성, 경쟁적 위치, 재무 위험 등의 요소를 사용하여 비즈니스를 평가합니다. 이는 또한 주식의 내재 가치를 추정하는 더 넓은 개념과 밀접하게 연결됩니다. 관련 교육은 Finelo의 개요를 참조하세요. 주식의 내재가치는 무엇을 의미하는가.

두 가지 주요 터미널 값 방법

대부분의 DCF 모델은 영구 성장 방법 또는 출구 다중 방법이라는 두 가지 최종 가치 방법 중 하나를 사용합니다. 둘 다 추정치이므로 둘 다 오용될 수 있습니다.

영구성장 방식

일부 맥락에서 Gordon 성장 접근법이라고도 하는 영구 성장 방법은 명시적인 예측 기간 이후에 현금 흐름이 무기한으로 일정한 비율로 증가한다고 가정합니다.

공식은 다음과 같습니다.

Terminal value at end of forecast period =
Final forecast cash flow × (1 + perpetual growth rate) ÷ (discount rate − perpetual growth rate)

회사에 잉여현금흐름을 사용하는 경우 공식은 종종 다음과 같이 작성됩니다.

TV = FCFF(n+1) ÷ (WACC − g)

어디에:

• TV = 최종 값
• FCFF(n+1) = 예측 기간 후 첫 해에 회사의 잉여 현금 흐름
• WACC = FCFF의 할인율로 사용되는 가중 평균 자본 비용
• g = 영구 성장률

할인율은 영구성장률보다 커야 합니다. 성장률이 할인율과 같거나 이를 초과하면 공식이 무너지거나 비현실적인 결과가 생성됩니다.

여러 방법 종료

출구 배수 방법은 최종 예측 연도의 재무 지표에 평가 배수를 적용하여 최종 가치를 추정합니다.

일반적인 구조는 다음과 같습니다.

Terminal value = Final-year metric × Exit multiple

예는 다음과 같습니다:

Terminal value = Year 5 EBITDA × EBITDA multiple

또는:

Terminal value = Year 5 revenue × revenue multiple

이 방법은 좀 더 시장 기반으로 느껴질 수 있지만 여전히 판단이 필요합니다. 유리한 시장에서는 정상으로 보이는 배수가 취약한 환경에서는 너무 높을 수 있습니다. 다른 유형의 회사에서 복사한 여러 항목은 모델링되는 비즈니스와 일치하지 않을 수 있습니다.

실제 사례: 5년 DCF의 최종 가치 계산

다음 예에서는 단순화된 가상 숫자를 사용합니다. 이는 교육용일 뿐 특정 회사를 대표하지 않습니다.

이 기사는 교육 목적으로만 작성되었으며 재정 또는 투자 조언을 구성하지 않습니다. Finelo는 보안, 전략 또는 거래를 권장하지 않습니다. 투자에는 원금 손실 가능성을 포함한 위험이 수반됩니다.

분석가가 회사에 대한 잉여 현금 흐름을 사용하여 회사를 평가한다고 가정합니다.

가정

이 모델은 5년 동안의 현금 흐름을 예측한 다음 5년 말의 최종 가치를 추정합니다.

1단계: 6년차 현금 흐름 계산

영구 성장 방법은 명시적 예측 기간 이후 첫 해의 현금 흐름을 사용합니다.

Year 6 FCFF = Year 5 FCFF × (1 + growth rate)
Year 6 FCFF = $20 million × 1.025
Year 6 FCFF = $20.5 million

2단계: 5년차 말 최종 가치 계산

Terminal value = Year 6 FCFF ÷ (discount rate − growth rate)
Terminal value = $20.5 million ÷ (0.09 − 0.025)
Terminal value = $20.5 million ÷ 0.065
Terminal value = $315.38 million

이 3억 1,538만 달러는 현재의 가치가 아닙니다. 5년차말 추정가치입니다.

3단계: 명시적 현금 흐름을 현재 가치로 할인

각 예측 현금 흐름은 오늘부터 9.0%로 할인됩니다.

Present value of explicit FCFF =
$11.01m + $11.78m + $12.36m + $12.75m + $13.00m
= $60.90 million

4단계: 최종 가치를 현재 가치로 할인

최종 가치는 5년차 말에 계산되므로 5년 후에 할인됩니다.

Present value of terminal value =
$315.38 million ÷ 1.5386
= $204.98 million

5단계: 기업 가치 추정

Enterprise value =
PV of explicit FCFF + PV of terminal value

Enterprise value =
$60.90 million + $204.98 million
= $265.88 million

6단계: 기업 가치에서 자기자본 가치로 이동

FCFF 모델의 경우 결과는 기업 가치입니다. 자기자본 가치를 추정하려면 순부채를 뺍니다.

Equity value =
Enterprise value − net debt

Equity value =
$265.88 million − $30.00 million
= $235.88 million

7단계: 주당 가치 추정

Estimated value per share =
Equity value ÷ shares outstanding

Estimated value per share =
$235.88 million ÷ 10 million shares
= $23.59 per share

이 예에서 최종 가치의 현재 가치는 기업 가치 2억 6,588만 달러 중 2억 4,980만 달러입니다.

Terminal value share of enterprise value =
$204.98 million ÷ $265.88 million
= 77.1%

그렇다고 자동으로 모델이 잘못되는 것은 아닙니다. 그러나 이는 가치 평가가 5년차 이후 기간에 대한 가정에 크게 좌우된다는 것을 의미합니다.