A spread de crédito é a diferença entre o rendimento de um instrumento de dívida de risco e o rendimento de um índice de referência comparável de menor risco, geralmente um título do Tesouro com vencimento semelhante. Um espalhar é simplesmente uma lacuna entre dois preços, taxas ou rendimentos; neste caso, a lacuna representa a compensação que o mercado pode exigir para risco de crédito, risco de liquidez e outras incertezas. A frase também tem um significado separado na negociação de opções, onde um “spread de crédito” é uma posição de opções de risco definido aberta por um prêmio líquido recebido. Em ambos os usos, a questão central é se a compensação antecipada ou contínua é razoável para o risco ser aceito.
Guia de investimento
Spread de crédito: Fórmula, exemplo e interpretação
investimento10 min de leitura
A spread de crédito é a diferença entre o rendimento de um instrumento de dívida de risco e o rendimento de um índice de referência comparável de menor risco, geralmente um título do Tesouro com…
10 min de leitura
Pratique investimentos com o Finelo
Desenvolva habilidades práticas de investimento com lições guiadas, prática no simulador e desafios estruturados.
Quer aprender mais?
Desenvolva habilidades práticas de investimento com lições guiadas, prática no simulador e desafios estruturados.
Conhecer o FineloExplore os desafios de 28 dias de Finelo
Transforme o aprendizado em um hábito diário com caminhos de desafios guiados.
Significado do spread de crédito em títulos
Nos mercados obrigacionistas, um spread de crédito normalmente mede o rendimento adicional que uma obrigação do mutuário oferece em comparação com um índice de referência de risco mais baixo. A FINRA descreve o spread de crédito de um título como a diferença entre o rendimento desse título e o rendimento de um título do Tesouro com o mesmo vencimento, observando que é comumente usado para avaliar o prêmio que um investidor poderia potencialmente cobrar por assumir mais riscos (FINRA).
Por exemplo, se um título corporativo de 10 anos rende 6,20% e um Tesouro de 10 anos rende 4,30%, o spread de crédito do título corporativo é:
6.20% - 4.30% = 1.90 percentage points
Como os spreads dos títulos são frequentemente cotados em pontos base, isso também é:
1.90% × 100 = 190 basis points
Um ponto base equivale a 0,01 ponto percentual, então 100 pontos base equivalem a 1 ponto percentual.
O spread de crédito de um título pode refletir vários tipos de risco ou compensação, incluindo:
- Risco padrão: a possibilidade de o emissor deixar de efetuar os pagamentos exigidos de juros ou principal.
- Risco de rebaixamento: a possibilidade de deterioração da qualidade de crédito do emitente.
- Risco de liquidez: a possibilidade de que o título seja difícil de vender a um preço justo.
- Risco econômico: a possibilidade de que a recessão, a inflação ou condições financeiras mais restritivas afetem o emitente.
- Risco estrutural: recursos de chamada, convênios, antiguidade, garantias e outros termos que afetam a recuperação ou o pagamento.
Este artigo é apenas para fins educacionais e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. Finelo não recomenda nenhuma segurança, estratégia ou transação. Investir envolve risco, incluindo possível perda do principal.
Um spread de crédito mais amplo não é automaticamente “melhor”. Isso pode significar que o mercado está oferecendo mais rendimento porque o título apresenta mais risco. Um spread mais estreito não é automaticamente “mais seguro”. Isto pode significar que os investidores estão a aceitar menos compensação pelos mesmos riscos ou por riscos variáveis.
Como calcular e ler um spread de crédito de títulos
O cálculo básico do spread de crédito de títulos é:
Bond yield - benchmark yield = credit spread
O valor de referência deve ser tão comparável quanto possível. Para muitos títulos corporativos em dólares dos EUA, a referência é um Tesouro dos EUA com vencimento semelhante. A comparação é útil porque os rendimentos do Tesouro são frequentemente tratados como um ponto de referência de menor risco de crédito, enquanto as obrigações empresariais e outras obrigações não pertencentes ao Tesouro acarretam um risco de crédito específico do emitente.
Um fluxo de trabalho de leitura simples poderia ser assim:
-
Identifique o rendimento do título.
Exemplo: um título corporativo tem rendimento até o vencimento de 7,00%. -
Identifique o rendimento de referência.
Exemplo: um Tesouro com vencimento semelhante rende 4,50%. -
Subtraia o benchmark do rendimento do título.
7.00% - 4.50% = 2.50% -
Converta em pontos base, se necessário.
2.50% = 250 basis points -
Pergunte o que o spread está compensando.
Os 250 pontos base podem reflectir perdas esperadas por incumprimento, prémio de crédito, prémio de liquidez, cláusulas mais fracas, stress no sector ou outros factores.
O CFA Institute explica que os spreads de crédito refletem tanto uma prêmio de crédito— retorno esperado adicional por assumir o risco de crédito — e perdas esperadas devido à inadimplência (Instituto CFA). Essa distinção é importante. Um spread não é puro retorno extra. Parte disso pode ser uma compensação pelas perdas que o mercado espera que alguns emitentes sofram.
O spread de crédito também pode mudar mesmo que o negócio do emissor do título não tenha mudado. A FINRA observa que os spreads podem aumentar ou diminuir devido a fatores que incluem oferta e demanda, risco de crédito e a economia em geral, e que um spread pode mudar devido ao próprio título, ao índice de referência do Tesouro ou a ambos (FINRA).
Isso significa que um spread deve ser lido como um sinal de mercado, não como uma garantia.
Exemplo resolvido: comparando um título corporativo com um tesouro
Suponha que um investidor esteja comparando dois títulos hipotéticos com o mesmo vencimento de 5 anos:
| Artigo | Tesouro de 5 anos | Título corporativo de 5 anos |
|---|---|---|
| Valor nominal | $1,000 | $1,000 |
| Rendimento até o vencimento | 4.00% | 6.25% |
| Maturidade | 5 anos | 5 anos |
| Perfil de crédito | Referência do Tesouro dos EUA | Emissor corporativo |
| Suposição de preço cotado | Perto do par | Perto do par |
Passo 1: Calcule o spread de crédito
Corporate bond yield - Treasury yield = credit spread
6.25% - 4.00% = 2.25%
Converter em pontos base:
2.25% × 100 = 225 basis points
Portanto, o título corporativo tem um Spread de crédito de 225 pontos-base sobre o Tesouro comparável.
Etapa 2: Estime a renda anual extra por US$ 1.000 de valor nominal
Esta é uma ilustração simplificada usando diferenças de rendimento como aproximação.
$1,000 × 2.25% = $22.50
O título corporativo parece oferecer cerca de $ 22,50 a mais de compensação de rendimento anual por $ 1.000 de valor nominal do que o Tesouro, antes de impostos, taxas, alterações de preços e quaisquer resultados de inadimplência ou recuperação.
Etapa 3: considere o que o spread deve cobrir
Os 225 pontos base poderão ter de compensar:
- A chance de pagamentos perdidos ou inadimplência.
- A chance de o preço do título cair se o emissor enfraquecer.
- A possibilidade de que o título seja mais difícil de vender.
- Custos de transação e spreads de compra e venda.
- Diferenças fiscais, dependendo do tipo de conta e das circunstâncias do investidor.
- Mudanças nas taxas de juros que afetam tanto os títulos corporativos quanto o Tesouro.
Suponhamos que o emissor corporativo enfrente posteriormente lucros mais fracos e os investidores exijam um rendimento de 7,25% para títulos semelhantes, enquanto o índice de referência do Tesouro permanece em 4,00%. A propagação se torna:
7.25% - 4.00% = 3.25%
Isso é 325 pontos base, significando que o spread foi ampliado por:
325 bps - 225 bps = 100 bps
Quando os rendimentos de um título existente aumentam, seu preço de mercado geralmente cai. A movimentação exata do preço depende da duração, cupom, vencimento e outros termos. Para informações relacionadas sobre sensibilidade às taxas, o artigo de Finelo sobre o que acontece com os títulos quando as taxas de juros sobem pode ajudar a conectar as mudanças nos rendimentos com o comportamento dos preços dos títulos.
Etapa 4: evite ler demais a diferença de rendimento
Os 225 pontos base extras não são lucro garantido. Se o emissor permanecer saudável e o título for mantido até o vencimento, o investidor poderá receber os pagamentos prometidos, sujeitos ao desempenho do emissor e aos termos do título. Se o emitente se deteriorar, entrar em incumprimento, for rebaixado ou a obrigação tiver de ser vendida num mercado sob pressão, o resultado realizado poderá ser pior do que a comparação de rendimento sugerida.
Pratique investimentos com o Finelo
Desenvolva habilidades práticas de investimento com lições guiadas, prática no simulador e desafios estruturados.
Por que os spreads de crédito aumentam ou diminuem
Os spreads de crédito mudam porque a compensação exigida pelo mercado muda. Um spread pode aumentar quando os investidores exigem mais rendimento em relação aos títulos do Tesouro e pode diminuir quando os investidores aceitam menos.
Razões comuns pelas quais os spreads de crédito podem ampliar incluem:
- Crescentes preocupações com inadimplência: Os investidores poderão exigir mais compensação se os lucros das empresas enfraquecerem ou se os encargos da dívida aumentarem.
- Desaceleração económica: Os receios de uma recessão podem tornar as dívidas de risco menos atractivas.
- Estresse de liquidez: Se os compradores se tornarem escassos, as obrigações poderão ter de oferecer rendimentos mais elevados.
- Problemas específicos do emissor: Os lucros, a alavancagem, as questões jurídicas ou as perspectivas do setor de uma empresa podem deteriorar-se.
- Sentimento de risco: Os investidores podem mudar para activos considerados mais seguros, aumentando o rendimento exigido em obrigações mais arriscadas.
Razões comuns pelas quais os spreads de crédito podem apertar incluem:
- Melhorar as condições de crédito: Lucros mais fortes e expectativas de incumprimento mais baixas podem reduzir a compensação exigida.
- Alta demanda dos investidores: Quando a procura por activos geradores de rendimento aumenta, os spreads podem diminuir.
- Liquidez melhorada: Uma negociação mais ativa pode reduzir os prémios de liquidez.
- Condições financeiras favoráveis: Condições de financiamento mais fáceis podem reduzir a tensão no mercado.
Os spreads de crédito e as taxas de juros estão relacionados, mas não são idênticos. O rendimento de títulos corporativos pode aumentar porque os rendimentos do Tesouro aumentam, porque o spread de crédito aumenta, ou ambos. Da mesma forma, o rendimento de uma empresa pode cair porque os rendimentos do Tesouro caem, porque o spread diminui, ou ambos.
Esta distinção é especialmente importante durante alterações na curva de rendimentos. Se os rendimentos do Tesouro de curto e longo prazo evoluírem de forma diferente, as comparações de spread podem tornar-se mais difíceis de interpretar. Para obter informações básicas sobre o formato da curva do Tesouro, o artigo de Finelo sobre inversão da curva de rendimento fornece contexto relacionado.
Opções de spreads de crédito: mesma frase, matemática diferente
Na negociação de opções, um spread de crédito não é uma comparação de rendimento de títulos. É uma posição criada pela venda de uma opção e pela compra de outra opção relacionada, normalmente com o mesmo vencimento, onde o prêmio recebido pela opção vendida é maior que o prêmio pago pela opção comprada.
O resultado é um crédito líquido na entrada.
Dois exemplos comuns são:
- Coloque spread de crédito: vender uma opção de venda com preço mais alto e comprar uma opção de preço mais baixo.
- Spread de crédito de chamadas: vender uma opção de compra com preço de exercício mais baixo e comprar uma opção de compra com preço de exercício mais alto.
A opção adquirida ajuda a definir o risco, mas não o elimina.
Exemplo de opções trabalhadas
Suponha um spread de crédito de venda hipotético sobre uma ação:
- Vender uma opção de venda de 50 strikes por $2.00 por ação.
- Compre uma opção de venda de 45 strikes por $0.75 por ação.
- Cada contrato de opções controla 100 compartilhamentos.
- Ignore comissões, taxas, impostos, atribuições antecipadas e derrapagens entre lances e pedidos para simplificar.
Crédito líquido por ação:
$2.00 - $0.75 = $1.25
Crédito líquido por contrato:
$1.25 × 100 = $125
Largura de propagação:
$50 - $45 = $5
Risco máximo simplificado por ação:
$5.00 - $1.25 = $3.75
Risco máximo simplificado por contrato:
$3.75 × 100 = $375
Ganho máximo simplificado por contrato:
$1.25 × 100 = $125
Ponto de equilíbrio no vencimento:
Short put strike - net credit
$50.00 - $1.25 = $48.75
Isso significa que o resultado do vencimento simplificado da posição depende de onde o preço subjacente está em relação aos preços de exercício e ao ponto de equilíbrio. O crédito inicial não é “renda livre”. É uma compensação por aceitar a possibilidade de uma perda maior caso a posição termine desfavoravelmente.
Os spreads de crédito das opções podem ser mal compreendidos porque a probabilidade de manter parte ou todo o crédito pode parecer atraente, enquanto a perda num movimento adverso pode ser várias vezes maior do que o prémio inicial. A atribuição, o exercício, os requisitos de margem, a liquidez e o tratamento fiscal também podem alterar materialmente o resultado prático.
Limitações, modos de falha e interpretações errôneas comuns
Os spreads de crédito são úteis, mas muitas vezes são mal interpretados. O número por si só raramente responde à pergunta mais importante.
Interpretação errada 1: “Um spread mais alto significa um título melhor”
Um spread mais elevado pode indicar mais compensação, mas também pode indicar maiores perdas esperadas, liquidez mais fraca ou aumento do risco de incumprimento. O argumento do CFA Institute de que os spreads de crédito incluem tanto o prémio de crédito como as perdas esperadas por incumprimento é importante: o spread não é todo o excesso de retorno.
Interpretação errada 2: “Um spread reduzido significa baixo risco”
Um spread estreito pode reflectir confiança, mas também pode reflectir complacência, forte procura ou um ambiente de mercado em que os investidores aceitam baixas compensações pelo risco de crédito. Se as condições mudarem, os spreads reduzidos podem aumentar rapidamente.
Interpretação errada 3: “As alterações no spread de crédito sempre vêm do emissor”
O spread de um título é uma relação entre o rendimento do título e o rendimento de referência. Pode mudar devido ao emitente, ao índice de referência, à procura dos investidores, à liquidez ou às condições mais amplas do mercado. Um spread pode mudar mesmo quando as notícias específicas da empresa são limitadas.
Interpretação errada 4: “Rendimento e spread são a mesma coisa”
Eles estão relacionados, mas diferentes. O rendimento é a medida do retorno de um título a um determinado preço e conjunto de premissas. Spread é a diferença entre esse rendimento e outro rendimento. Um rendimento de 7% pode ser atraente ou não dependendo do benchmark, qualidade de crédito, vencimento, liquidez, impostos e risco.
Interpretação errada 5: “Os spreads de crédito das opções são conservadores porque o risco é definido”
Risco definido não é o mesmo que risco pequeno. Uma posição que arrecada US$ 125 enquanto arrisca US$ 375 ainda tem uma desvantagem significativa. Múltiplas perdas de risco definido podem ser agravadas. Movimentos rápidos de preços, mudanças de volatilidade e mecânica de atribuição podem criar resultados diferentes de um simples diagrama de vencimento.
Interpretação errada 6: “O spread cotado é o retorno realizado”
O resultado realizado pode diferir devido à inadimplência, rebaixamento, resgate antecipado, taxas de reinvestimento, custos de transação, impostos, liquidez e período de detenção real do investidor. Nos fundos de obrigações, os resultados também dependem da rotação da carteira, da alteração das participações e das despesas do fundo. Para educação relacionada sobre diferenças estruturais, o guia de Finelo para fundos de obrigações vs. obrigações individuais explora como o formato de propriedade pode afetar a experiência do investidor.
Lista de verificação prática de leitura
Ao encontrar o termo spread de crédito, o primeiro passo é identificar o contexto.
Se a discussão incluir títulos, rendimentos, títulos do Tesouro, emissores, classificações, inadimplência, vencimento ou pontos base, provavelmente se refere a um spread de crédito de títulos. Um leitor poderia então perguntar:
- Qual referência está sendo usada?
- A maturidade é comparável?
- O spread é cotado em pontos percentuais ou pontos base?
- Que riscos podem explicar o spread?
- O spread aumentou ou diminuiu em comparação com a história?
- A liquidez, os recursos de chamada, os impostos e os custos fazem parte da comparação?
Se a discussão incluir opções, opções de venda, opções de compra, exercícios, vencimento, prêmio, atribuição ou ponto de equilíbrio, provavelmente se refere a um spread de crédito de opções. Um leitor poderia então perguntar:
- Qual opção é vendida e qual opção é comprada?
- Qual é o crédito líquido?
- Qual é a largura de propagação?
- Quais são o ganho máximo, a perda máxima e o ponto de equilíbrio?
- Como as taxas, os spreads de compra e venda, a atribuição antecipada ou a volatilidade poderiam afetar o resultado?
- O risco está sendo avaliado tão cuidadosamente quanto o crédito inicial?
Um spread de crédito é melhor entendido como uma medida ou estrutura de compensação de risco, e não como um sinal independente. Nos títulos, ajuda a comparar o rendimento adicional com um benchmark. Nas opções, descreve uma posição aberta para crédito líquido. Em ambos os casos, a interpretação útil depende dos pressupostos, custos, cenários negativos e contexto de mercado por trás do número.
InvestimentoRenda fixaIniciante
Pratique investimentos com o Finelo
Desenvolva habilidades práticas de investimento com lições guiadas, prática no simulador e desafios estruturados.
Sobre o autor
Finelo Team
A equipe Finelo cria educação prática de investimento e trading pensada para ajudar iniciantes a aprender mais rápido com desafios estruturados, prática no simulador e lições curtas.
Continue lendo — Artigos relacionados
Investimento
Rendimento até a maturidade: Fórmula, exemplo e riscos principais
O rendimento até o vencimento, ou YTM, é o retorno anualizado implícito no preço atual de um título, nos pagamentos de cupons, no valor de face e no tempo restante até o vencimento – assumindo que…
Finelo Team
Investimento
Fórmula WACC: Como calcular o custo médio ponderado de capital
O Fórmula WACC é WACC = (E ÷ V × Re) + (D ÷ V × Rd × (1 - Tc)) . Estima o custo combinado de financiamento de uma empresa a partir de capital e dívida, ponderado pelo quanto cada fonte contribui…
Finelo Team
Investimento
Erro de rastreamento: Fórmula, exemplo e interpretação
O erro de rastreamento mede o quanto os retornos de um investimento flutuam em relação aos retornos de um benchmark.
Finelo Team