Retorno do período de retenção: Fórmula, exemplo e anualização

Interpretando HPR com risco e contexto

O retorno do período de manutenção é uma medida, não um julgamento completo. Um HPR elevado pode resultar da assunção de riscos substanciais, do benefício de condições de mercado incomuns ou da manutenção de uma posição concentrada. Um HPR baixo ou negativo pode reflectir um período de mercado difícil, um activo defensivo, custos elevados ou um desfasamento entre o investimento e o período de revisão.

Este artigo é apenas para fins educacionais e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. Finelo não recomenda nenhuma segurança, estratégia ou transação. Investir envolve risco, incluindo possível perda do principal.

Ao interpretar HPR, considere questões como:

• Quanto tempo durou o período de retenção?
• Quão volátil foi o investimento durante esse período?
• O resultado foi impulsionado pela mudança de preços, pela renda ou por ambos?
• Os custos foram significativos em relação ao tamanho do investimento?
• A posição foi diversificada ou concentrada?
• O retorno foi consistente com o risco assumido?
• O investimento foi avaliado em relação a um benchmark relevante?

Por exemplo, uma HPR de 12% ao longo de três anos e uma HPR de 12% ao longo de três meses são experiências muito diferentes. O resultado de três meses é maior numa base anualizada, mas também pode ser menos fiável como evidência de desempenho repetível.

Da mesma forma, dois investimentos podem ter o mesmo HPR, mas caminhos muito diferentes. Um pode subir de forma constante, enquanto outro pode cair acentuadamente e depois recuperar. O HPR captura os valores iniciais e finais, mas não mostra a dificuldade emocional ou financeira de permanecer investido em meio à volatilidade.

Para informações relacionadas à comparação de medidas de desempenho, o artigo de Finelo sobre retornos ponderados pelo tempo vs. retornos ponderados pelo dinheiro pode ajudar a distinguir o HPR de métodos que contabilizam de forma diferente os fluxos de caixa e o tempo.

Limitações e interpretações erradas comuns

O retorno do período de retenção é útil porque é simples, mas essa simplicidade cria diversas limitações.

HPR é histórico, não preditivo

Um HPR positivo mostra o que aconteceu durante um período de propriedade. Não indica que o mesmo retorno provavelmente se repetirá. Um HPR negativo mostra uma perda no período medido, mas não prova automaticamente que o investimento era inadequado em todos os contextos.

HPR não mede totalmente o risco

O HPR não mostra volatilidade, saques, risco de liquidez, risco de crédito, risco de inflação ou risco de concentração. Um investimento especulativo e um fundo diversificado poderiam ambos apresentar uma HPR de 10%, embora os seus perfis de risco possam ser muito diferentes.

HPR pode ser distorcido por curtos períodos

Períodos de detenção muito curtos podem produzir resultados anualizados dramáticos. Um retorno de 2% em alguns dias pode anualizar para um grande número, enquanto uma perda de 2% em alguns dias pode anualizar para um número gravemente negativo. Esses números são matematicamente válidos, mas podem não ser significativos para as expectativas de longo prazo.

HPR pode ignorar o timing do fluxo de caixa

Um HPR básico funciona melhor quando há um investimento inicial e um valor final. Se você adicionar ou retirar dinheiro durante o período de retenção, o cálculo se tornará menos simples. Nesses casos, o retorno ponderado pelo dinheiro ou o retorno ponderado pelo tempo podem fornecer informações mais úteis, dependendo da questão.

Por exemplo:

• Se você estiver medindo o desempenho de um gestor de investimentos ou de uma estratégia de fundo, o retorno ponderado no tempo pode ser mais relevante porque reduz o efeito do timing do fluxo de caixa do investidor.
• Se você estiver medindo a experiência da sua própria conta, o retorno ponderado pelo dinheiro pode ser mais relevante porque reflete quando o dinheiro foi adicionado ou removido.

O HPR pode ser exagerado se os custos forem excluídos

Ignorar os custos pode fazer com que o retorno pareça melhor do que o resultado real do investidor. Isto é mais importante quando os custos são elevados em relação ao tamanho do investimento ou quando a negociação é frequente.

HPR pode excluir impostos

Os impostos podem afetar materialmente os resultados após impostos, mas o tratamento fiscal depende das circunstâncias individuais, tipo de conta, período de detenção, jurisdição e outros fatores. O HPR é frequentemente calculado antes dos impostos, a menos que a análise declare especificamente que é após os impostos. Para questões fiscais, um profissional tributário qualificado pode ser apropriado.

HPR não explica por que o resultado aconteceu

HPR fornece o resultado percentual, não a causa. Um retorno forte pode advir de amplos ganhos de mercado, alterações nas taxas de juro, notícias específicas da empresa, movimentos cambiais ou uma alteração temporária na avaliação. Sem contexto, o número pode ser fácil de interpretar exageradamente.

HPR pode ser afetado por restrições de retenção

Às vezes, o período de detenção não é totalmente flexível. Por exemplo, certas ações podem estar sujeitas a restrições de bloqueio após uma oferta pública inicial. O explicador de Finelo em Períodos de bloqueio de IPO discute uma situação relacionada em que as restrições de tempo podem afetar o momento em que um investidor poderá vender.

Um fluxo de trabalho prático para revisar HPR

Uma revisão útil do HPR não precisa ser complicada. O objetivo é calcular de forma consistente, rotular claramente o período de tempo e evitar tirar conclusões apenas de um número.

Um fluxo de trabalho básico poderia ser assim:

1. Identifique o investimento

   • Ticker, nome do fundo, título ou outra descrição de ativo.

2. Defina o período de medição

   • Data de compra e data de venda ou data de revisão, se ainda for mantida.

3. Registre o valor inicial

   • Inclua os custos diretos de compra se usar o desembolso inicial total.

4. Registre o valor final

   • Use o produto líquido da venda, se vendido, ou o valor atual de mercado, se ainda for mantido.

5. Adicione a renda recebida

   • Inclui dividendos, juros e distribuições durante o período de detenção.

6. Subtraia os custos diretos

   • Incluir comissões ou custos de transação caso ainda não estejam refletidos nos valores líquidos.

7. Calcular HPR

   • Use a fórmula e converta o decimal em porcentagem.

8. Rotule o resultado

   • Por exemplo: “13,57% por nove meses, após custos diretos de transação”.

9. Adicionar contexto

   • Observe o nível de risco, o ambiente de mercado, a comparação com benchmarks e se o resultado era esperado.

10. Evite conclusões não suportadas

• O HPR pode informar a aprendizagem e a revisão, mas não deve ser tratado como uma instrução isolada.

Uma simples nota de devolução pode ser assim:

Investment:
Purchase date:
Review or sale date:
Beginning value:
Ending value:
Income received:
Direct costs:
Holding period:
Holding period return:
Annualized return, if useful:
Main driver of result:
Risk or assumption to review:

Este tipo de registro pode ajudar a separar a medição da interpretação. Também pode reduzir o viés retrospectivo, porque você pode comparar o que esperava com o que realmente ocorreu.

Para uma educação mais ampla sobre como equilibrar retorno e risco, o artigo de Finelo sobre a fronteira eficiente introduz um conceito de portfólio relacionado à busca de retorno considerando o risco.

Perguntas frequentes sobre devolução do período de retenção

O retorno do período de detenção é igual ao retorno total?

Eles estão intimamente relacionados. O retorno do período de detenção é um retorno total medido durante um período de propriedade específico. Inclui variação de preços e rendimentos recebidos durante esse período. O “retorno total” é por vezes utilizado de forma mais ampla, especialmente para fundos, índices ou períodos de reporte padronizados.

O retorno do período de detenção é igual ao retorno anual?

Não. O HPR mede o retorno total para o momento exato em que o investimento foi mantido. O retorno anual expressa o desempenho como uma taxa de um ano. Um HPR de seis meses, um HPR de dois anos e um HPR de dez anos devem ser anualizados antes de serem comparados como taxas anuais.

O retorno do período de detenção pode ser negativo?

Sim. Se o declínio no valor for maior do que qualquer rendimento recebido, o HPR será negativo. A mesma fórmula se aplica quer o investimento tenha ganho ou perdido valor.

Devem ser incluídos dividendos e juros?

Normalmente, sim. Dividendos, juros e distribuições fazem parte do retorno económico do investimento durante o período de detenção. Deixá-los de fora pode subestimar o desempenho, especialmente no caso de investimentos geradores de rendimento.

As taxas devem ser incluídas?

Para um cálculo focado no investidor, a inclusão dos custos diretos pode fornecer uma visão mais clara do resultado real. Se os custos forem excluídos, o cálculo deve ser rotulado como antes do custo ou retorno bruto.

E se o investimento ainda não tiver sido vendido?

Você pode calcular um HPR não realizado usando o valor de mercado atual como valor final. O resultado pode mudar à medida que o preço de mercado muda e não se torna um retorno realizado até que o investimento seja vendido ou fechado.

O que é um “bom” retorno do período de detenção?

Um “bom” HPR depende do período de tempo, risco, custos, contexto fiscal, inflação e finalidade do investimento. O número é mais útil quando comparado com um benchmark apropriado e analisado juntamente com o nível de risco assumido.