La prima de riesgo de las acciones es el rendimiento adicional que los inversores esperan, exigen o han obtenido históricamente al poseer acciones en lugar de un activo de menor riesgo, como letras o bonos del Tesoro. En su forma más simple: prima de riesgo de acciones = rendimiento esperado de las acciones - rendimiento libre de riesgo o de menor riesgo. La idea es importante porque las acciones son inciertas; Los inversores generalmente necesitan una posible compensación por la volatilidad, las reducciones y la posibilidad de perder dinero. La prima de riesgo de las acciones no es una bonificación, una previsión o una promesa garantizada. Es un marco para comparar la recompensa esperada de las acciones con el rendimiento disponible de alternativas más seguras.
Prima de riesgo de acciones: Datos, valoración y ejemplo
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Qué significa la prima de riesgo de acciones
La prima de riesgo de las acciones, a menudo abreviada como ERP, es la compensación que los inversores asocian con asumir el riesgo del mercado de acciones. Si se espera que un activo de menor riesgo rinda un 4% anual y que una cartera de acciones diversificada rinda un 8% anual, la prima de riesgo de las acciones implícita es de 4 puntos porcentuales.
Ese rendimiento adicional esperado refleja una compensación básica de la inversión: las acciones pueden producir mayores rendimientos a largo plazo, pero sus resultados son inciertos. Las ganancias de una empresa pueden decepcionar, las valoraciones pueden caer, las tasas de interés pueden cambiar o el sentimiento general del mercado puede deteriorarse. La prima es el rendimiento “extra” esperado que los inversores pueden necesitar para aceptar esos riesgos.
Esto se conecta directamente a riesgo-recompensa, la idea general de que un mayor rendimiento potencial suele conllevar una mayor incertidumbre o pérdida potencial.
Este artículo tiene fines educativos únicamente y no constituye asesoramiento financiero o de inversión. Finelo no recomienda ningún valor, estrategia o transacción. La inversión implica riesgos, incluida la posible pérdida del principal.
Una distinción útil: la prima de riesgo de las acciones no es lo mismo que el rendimiento obtenido de las acciones. Si las acciones rinden un 12% en un año concreto y las letras del Tesoro un 4%, el diferencial realizado a un año es de 8 puntos porcentuales. Pero una prima de riesgo de acciones esperada es una visión del futuro; es el rendimiento adicional que los inversores creen que necesitan o pueden recibir antes de que se conozcan los resultados.
El concepto se puede aplicar en varios niveles:
- Amplio mercado: rendimiento esperado de un índice bursátil menos una tasa libre de riesgo.
- País o región: rendimiento esperado de las acciones locales menos un punto de referencia libre de riesgo local o global.
- Valoración de acciones individuales: ERP para todo el mercado ajustado a la sensibilidad de la acción al riesgo de mercado.
- Revisión de cartera: recompensa esperada por mantener exposición a acciones en lugar de activos de menor riesgo.
La frase es sencilla, pero la estimación no. Diferentes analistas pueden producir diferentes ERP porque utilizan diferentes períodos de tiempo, supuestos de inflación, modelos de valoración, tasas libres de riesgo y definiciones de “acciones”.
La fórmula básica y su papel en CAPM
La fórmula simple es:
Prima de riesgo de acciones = rendimiento esperado de las acciones - tasa libre de riesgo
Por ejemplo:
ERP = 8,0% rendimiento esperado del capital − 4,0% tasa libre de riesgo = 4,0%
En los libros de texto de finanzas, la prima de riesgo de acciones se utiliza a menudo en el modelo de valoración de activos de capital o CAPM. OpenStax explica la idea más amplia de prima de riesgo como la diferencia entre el rendimiento recibido por asumir el riesgo y el rendimiento de una alternativa de menor riesgo; su discusión sobre CAPM ilustra esto con los rendimientos promedio del S&P 500 en comparación con los rendimientos de las letras del Tesoro de EE. UU. (OpenStax, Principios de Finanzas).
CAPM expresa el rendimiento esperado como:
Rendimiento esperado = tasa libre de riesgo + beta × prima de riesgo de acciones
El profesor Aswath Damodaran describe la misma estructura: el rendimiento esperado depende de la tasa libre de riesgo, la beta de la inversión y la prima de riesgo de las acciones exigida para invertir en acciones como clase (popa de la Universidad de Nueva York).
En este modelo:
- Tasa libre de riesgo es el rendimiento utilizado como punto de referencia de menor riesgo.
- Beta Mide cuán sensible es una inversión a los movimientos amplios del mercado.
- Prima de riesgo de acciones es el rendimiento adicional que se espera en todo el mercado por poseer acciones en lugar del activo libre de riesgo.
Una beta de 1,0 significa que se supone que la inversión tiene una sensibilidad de mercado promedio. Una beta superior a 1,0 implica una mayor sensibilidad del mercado; una beta inferior a 1,0 implica una menor sensibilidad del mercado. Para obtener educación relacionada con ese aporte, consulte la descripción general de Finelo sobre beta de la cartera y por qué es importante.
CAPM se enseña ampliamente porque es claro y útil. Pero también está simplificado. Se supone que el riesgo de mercado se puede resumir con beta y que los inversores requieren compensación sólo por el riesgo de mercado sistemático. Los rendimientos del mundo real pueden verse afectados por muchos otros factores, incluida la valoración, la liquidez, los impuestos, las comisiones, el apalancamiento, la concentración del sector, los acontecimientos específicos de la empresa y el comportamiento de los inversores.
Ejemplo resuelto: estimación de la prima de riesgo de acciones y el rendimiento requerido
Supongamos que un inversor está evaluando una cartera de acciones diversificada utilizando un marco de rendimiento anual. Los números a continuación son hipotéticos y solo para educación.
Suposiciones
| Entrada | Unidad | Asunción |
|---|---|---|
| Rentabilidad anual esperada del capital | % por año | 8.5% |
| Tasa libre de riesgo | % por año | 4.0% |
| Beta de la cartera de acciones | múltiple | 1.10 |
| Costo de inversión anual | % por año | 0.50% |
Paso 1: Estimar la prima de riesgo de las acciones de mercado
Utilice la fórmula simple de ERP:
Prima de riesgo de acciones = rendimiento esperado de las acciones - tasa libre de riesgo
Aritmética:
8.5% − 4.0% = 4.5%
Entonces, la prima de riesgo estimada de las acciones de mercado es:
4,5 puntos porcentuales por año
Interpretación: bajo estos supuestos, se espera que las acciones ofrezcan 4,5 puntos porcentuales más por año que el índice de referencia libre de riesgo. Eso no significa que las acciones vayan a tener un mejor desempeño cada año. Significa que el rendimiento esperado supuesto es mayor porque el resultado de la equidad es incierto.
Paso 2: ajustar el rendimiento esperado usando la versión beta
Usando CAPM:
Rendimiento esperado = tasa libre de riesgo + beta × prima de riesgo de acciones
Aritmética:
Rentabilidad esperada = 4,0% + 1,10 × 4,5%
Primero multiplique beta por ERP:
1.10 × 4.5% = 4.95%
Luego agregue la tasa libre de riesgo:
4.0% + 4.95% = 8.95%
Entonces el rendimiento esperado ajustado por beta es:
8,95% anual
Interpretación: si la cartera tiene una beta superior al mercado, CAPM estimaría un rendimiento esperado mayor que el supuesto de capital a nivel de mercado porque la cartera tiene una mayor sensibilidad al mercado.
Paso 3: considere los costos
Si se supone que los costos de inversión anuales son del 0,50%, el rendimiento esperado aproximado después de los costos sería:
8.95% − 0.50% = 8.45%
La prima poscostos sobre la tasa libre de riesgo del 4,0% sería:
8.45% − 4.0% = 4.45%
Paso 4: lee atentamente el resultado
Este ejemplo hace no Digamos que la cartera ganará un 8,45% anual. Dice que, dados los supuestos, el rendimiento esperado después del costo de la cartera sería del 8,45% y la prima esperada después del costo sobre la tasa libre de riesgo sería de 4,45 puntos porcentuales.
La estimación es tan útil como sus datos de entrada. Si el rendimiento esperado de las acciones es demasiado optimista, si la beta es inestable o si la tasa libre de riesgo cambia, el resultado cambia. Si la cartera está concentrada, no es líquida o está expuesta a riesgos no capturados por beta, la estimación del CAPM puede estar incompleta.
Por qué difieren las estimaciones de la prima de riesgo de las acciones
No existe una prima de riesgo única y permanente para las acciones. Las estimaciones varían porque los analistas utilizan diferentes métodos y supuestos.
Prima de riesgo histórica de acciones
Un ERP histórico mira hacia atrás. Compara los rendimientos obtenidos de las acciones con los rendimientos obtenidos de un activo de menor riesgo durante un largo período. Por ejemplo, un investigador podría comparar un índice bursátil amplio con letras del Tesoro durante varias décadas.
Este método es intuitivo porque utiliza la experiencia real del mercado. También tiene debilidades:
- Puede que el futuro no se parezca al pasado.
- Las fechas de inicio y finalización seleccionadas pueden afectar materialmente la respuesta.
- Los resultados pueden diferir dependiendo de si los rendimientos son promedios aritméticos o geométricos.
- El punto de referencia es importante: las letras del Tesoro, los bonos del Tesoro, los valores vinculados a la inflación u otro indicador pueden producir estimaciones diferentes.
- El sesgo de supervivencia y la selección de países pueden distorsionar las conclusiones.
El ERP histórico puede proporcionar contexto, pero no debe tratarse como una ley de la naturaleza.
Prima de riesgo de acciones implícita
Un ERP implícito mira hacia el futuro. En lugar de preguntar qué ganaron los inversores en el pasado, se pregunta qué prima implican los precios de las acciones actuales, los flujos de efectivo esperados y las tasas de descuento.
Por ejemplo, si los precios de las acciones son altos en relación con las ganancias y los flujos de efectivo esperados, el rendimiento futuro implícito puede ser menor, en igualdad de condiciones. Si los precios de las acciones son más bajos en relación con los flujos de efectivo esperados, la prima implícita puede ser mayor, suponiendo que los pronósticos de flujo de efectivo sean razonables.
Este método es útil porque los mercados miran hacia el futuro. Pero es sensible a los supuestos sobre crecimiento, márgenes, ratios de pago, inflación y tasas de descuento.
Prima requerida o basada en encuestas
Algunas estimaciones surgen de preguntar a inversionistas, analistas, ejecutivos o académicos qué prima de retorno requieren. Esto puede revelar sentimientos y expectativas, pero las encuestas pueden ser inconsistentes. Los encuestados pueden definir los términos de manera diferente, anclarse en el desempeño reciente del mercado o expresar esperanzas en lugar de estimaciones disciplinadas.
Diferencias de país y moneda.
Una prima de riesgo de acciones estimada para un mercado puede no aplicarse claramente a otro. Los países pueden diferir en inflación, riesgo político, estabilidad monetaria, profundidad del mercado, estándares contables, protecciones legales y composición sectorial. Una prima estimada en dólares estadounidenses puede diferir de una estimada en euros, libras, yenes o monedas locales de mercados emergentes.
Al leer comentarios sobre ERP, es útil identificar el mercado, la moneda, el horizonte temporal y el punto de referencia libre de riesgo antes de comparar números.
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Cómo utilizan el concepto los inversores y analistas
La prima de riesgo de las acciones es principalmente una herramienta de comparación y valoración. Puede ayudar a formular preguntas en lugar de ofrecer respuestas automáticas.
Valoración de acciones o mercados
Los analistas pueden utilizar ERP para estimar una tasa de descuento para flujos de efectivo futuros. Una prima de riesgo de acciones más alta aumenta el rendimiento requerido, lo que generalmente reduce el valor presente de los flujos de efectivo futuros. Un ERP más bajo disminuye el rendimiento requerido, lo que puede respaldar valoraciones más altas, suponiendo que otros insumos sigan siendo los mismos.
Por ejemplo, si los inversores se vuelven más reacios al riesgo durante una crisis, pueden exigir una prima más alta para poseer acciones. Ese mayor rendimiento requerido puede presionar los precios de las acciones. Si mejora el apetito por el riesgo, la prima requerida puede caer, lo que puede respaldar las valoraciones.
Comparar clases de activos
ERP puede ayudar a comparar acciones con activos de menor riesgo. Si la tasa libre de riesgo aumenta mientras que los rendimientos esperados de las acciones no cambian, la prima de riesgo de las acciones se reduce. Si los activos de menor riesgo ofrecen rendimientos más competitivos, algunos inversores pueden necesitar argumentos más sólidos sobre las acciones antes de aceptar la volatilidad de las acciones.
Esto no significa que las acciones se vuelvan “buenas” o “malas” únicamente porque cambia la prima. Significa que los cambios relativos de compensación.
Comprender el riesgo de la cartera
ERP se relaciona con el riesgo sistemático: el riesgo vinculado a amplios movimientos del mercado que la diversificación no puede eliminar por completo. El riesgo específico de una empresa a menudo puede reducirse mediante la diversificación, pero el riesgo del mercado de valores persiste. Para obtener más educación relacionada, el artículo de Finelo sobre riesgo sistemático versus no sistemático explica esa distinción con más detalle.
El ERP también puede conectarse con la construcción de carteras. A nivel teórico, los inversores comparan el rendimiento esperado con el riesgo en combinaciones de activos. La discusión de Finelo sobre la frontera eficiente es un recurso educativo relacionado para comprender cómo a menudo se visualizan las compensaciones entre riesgo y rendimiento.
Limitaciones, modos de falla y malas interpretaciones comunes
La prima de riesgo de las acciones es poderosa, pero a menudo se malinterpreta.
Mala interpretación 1: “La prima está garantizada”
Una prima de riesgo de acciones no es un pago contractual. Las acciones pueden tener un rendimiento inferior a los activos de menor riesgo durante años. Una prima esperada a largo plazo puede coexistir con pérdidas dolorosas a corto plazo, caídas profundas o décadas decepcionantes.
Interpretación errónea 2: "Un número funciona para todos los inversores"
Diferentes inversores pueden utilizar diferentes primas requeridas porque tienen diferentes horizontes temporales, necesidades de liquidez, situaciones fiscales, tolerancia al riesgo y costos de oportunidad. Un fondo de pensiones, un ahorrador individual, un fondo de dotación y un comerciante pueden ver el mismo mercado de manera diferente.
Interpretación errónea 3: “Un ERP más alto siempre significa mejores oportunidades”
Una prima estimada más alta puede indicar una compensación esperada más atractiva, pero también puede reflejar un mayor estrés económico, incertidumbre o aversión al riesgo. A veces la prima aumenta porque los precios caen bruscamente; esas condiciones pueden ser emocional y financieramente difíciles de soportar.
Interpretación errónea 4: "Beta captura todos los riesgos relevantes"
CAPM utiliza beta para ajustar el rendimiento esperado según la sensibilidad del mercado, pero la beta es retrospectiva o se basa en modelos y puede cambiar con el tiempo. Es posible que no capture el riesgo de apalancamiento, el riesgo de liquidez, el riesgo regulatorio, el riesgo de concentración, el riesgo de valoración o la interrupción del modelo de negocio.
Mala interpretación 5: “Los promedios históricos son el destino”
La historia a largo plazo puede ser informativa, pero los mercados evolucionan. Las tasas de interés, la inflación, la demografía, la tecnología, la globalización, la regulación y el comportamiento de los inversores pueden cambiar la prima obtenida.
Interpretación errónea 6: "ERP es lo mismo que la ventaja de una acción"
La prima de riesgo de las acciones es un concepto de mercado o de clase de activo. El rendimiento esperado de una sola acción depende de factores específicos de la empresa, así como del riesgo de mercado. Una acción puede tener un alto potencial de crecimiento y aun así estar sobrevalorada si las expectativas son demasiado optimistas.
Modos de fallo a tener en cuenta
Una estimación de ERP puede fallar cuando:
- el crecimiento esperado de las ganancias está exagerado;
- la tasa libre de riesgo cambia rápidamente;
- los supuestos de inflación son inconsistentes;
- el punto de referencia del mercado es demasiado estrecho;
- se ignoran los costos y los impuestos;
- se pasa por alto el riesgo cambiario;
- el horizonte temporal es demasiado corto para un marco de riesgo de acciones;
- el inversor trata el resultado del modelo como una regla de decisión.
La forma más segura de utilizar la prima de riesgo de las acciones de forma educativa es tratarla como una pregunta estructurada: ¿Cuánto rendimiento adicional esperado se asume por asumir riesgo de acciones? ¿Son razonables los supuestos?
Lista de verificación de lectura práctica
Cuando vea una estimación de la prima de riesgo de acciones en los comentarios del mercado, revise esta lista de verificación:
-
¿Qué mercado de valores se está midiendo?
¿Acciones estadounidenses de gran capitalización, acciones globales, mercados emergentes, un sector o una sola acción? -
¿Cuál es el punto de referencia de menor riesgo?
¿Letras del Tesoro, bonos del Tesoro, valores vinculados a la inflación u otra tasa? -
¿La estimación es histórica o prospectiva?
Las estimaciones históricas describen lo que sucedió. Las estimaciones implícitas dependen de los precios actuales y de las suposiciones futuras. -
¿Qué horizonte temporal se está utilizando?
Es posible que un ERP a largo plazo no sea útil para las necesidades de efectivo a corto plazo. -
¿Los rendimientos son nominales o reales?
Los rendimientos nominales incluyen la inflación. Los rendimientos reales se ajustan a la inflación. -
¿Están incluidos los costos, impuestos y tarifas?
Una prima previa al costo puede exagerar el rendimiento que realmente conserva un inversionista. -
¿La estimación tiene en cuenta el riesgo cambiante?
El riesgo de mercado y la aversión al riesgo pueden cambiar con el tiempo, razón por la cual el ERP no es fijo. -
¿Es la conclusión más fuerte que la evidencia?
Tenga cuidado cuando los comentarios conviertan una estimación en una predicción confiable del mercado.
Si se utiliza con cuidado, la prima de riesgo de las acciones ayuda a que los debates sobre inversiones sean más precisos. No elimina la incertidumbre, pero puede aclarar el equilibrio entre el rendimiento esperado y el riesgo.
Conclusiones clave
La prima de riesgo de las acciones es el rendimiento adicional esperado asociado con la posesión de acciones en lugar de un activo de menor riesgo. El cálculo básico es sencillo, pero la interpretación requiere cuidado. La prima puede estimarse a partir de la historia, implícita a partir de los precios actuales del mercado o incorporarse a modelos de valoración como CAPM.
Las preguntas más importantes son: ¿prima sobre qué, en base a qué supuestos, durante qué horizonte temporal y después de qué costos? Si esas preguntas se responden claramente, el ERP puede ser una herramienta educativa útil para comprender la valoración, el riesgo de la cartera y las expectativas del mercado. Si se ignoran, el número puede generar una confianza falsa.
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