Les obligations d'entreprises sont des titres de créance émis par des entreprises pour lever des fonds. Lorsque vous en achetez un, vous prêtez à l’émetteur plutôt que d’en acheter la propriété ; Investor.gov décrit une obligation comme « un titre de créance, comme une reconnaissance de dette » et note que les détenteurs d'obligations d'entreprise ne détiennent pas de capitaux propres dans l'entreprise (Investisseur.gov). En échange, l’émetteur peut payer des intérêts et rembourser le principal à l’échéance, sous réserve des conditions de l’obligation et de la capacité de paiement de l’entreprise. Un basique lien la définition est utile, mais les obligations d’entreprises nécessitent une attention particulière en termes de risque de crédit, de prix, de rendement, d’échéance, de liquidité et de frais.
Obligations d'entreprises: Rendement, coûts et risques
Les obligations d'entreprises sont des titres de créance émis par des entreprises pour lever des fonds.
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Comment fonctionnent les obligations d’entreprises
Une obligation d’entreprise est un accord d’emprunt de type contrat. Une entreprise émet l’obligation, les investisseurs fournissent du capital et l’entreprise s’engage à effectuer les paiements selon les conditions de l’obligation. Ces termes peuvent inclure :
- Émetteur : L'entreprise responsable du paiement.
- Valeur nominale ou valeur nominale : Montant généralement remboursé à l'échéance, souvent indiqué par tranches de 1 000 $.
- Taux de réduction : Le taux d'intérêt annuel indiqué sur la valeur nominale.
- Fréquence des coupons : La fréquence à laquelle les intérêts sont payés, généralement semestriellement.
- Date d'échéance : Lorsque le principal doit être remboursé, à moins que l'obligation ne soit rachetée, en défaut ou autrement affectée par ses conditions.
- Prix : Le prix du marché, souvent exprimé en pourcentage du pair, par exemple 96,50, ce qui signifie 965 $ pour 1 000 $ de valeur nominale.
- Rendement : Une mesure de rendement basée sur le prix, le coupon, l'échéance et des hypothèses.
L'aperçu des obligations d'entreprises d'Investor.gov indique également que les obligations peuvent être classées par notation de crédit comme qualité d'investissement ou non-investment grade (Investisseur.gov). Les obligations de qualité investissement sont généralement considérées comme présentant un risque de crédit plus faible que les obligations de qualité inférieure, mais un risque plus faible ne signifie pas aucun risque. Les obligations de qualité inférieure, souvent appelées obligations à haut rendement, peuvent offrir des rendements cotés plus élevés parce que le marché exige une plus grande compensation pour l'incertitude.
Les obligations d’entreprise peuvent être émises par de grandes sociétés publiques bien connues, des sociétés privées, des institutions financières, des services publics, des entreprises industrielles et de nombreux autres émetteurs. Deux obligations de la même société peuvent également se comporter différemment si elles ont des échéances, des coupons, des garanties, une ancienneté ou des dispositions d'achat différentes.
Les principaux risques derrière le rendement
Cet article est uniquement destiné à des fins éducatives et ne constitue pas un conseil financier ou d’investissement. Finelo ne recommande aucune sécurité, stratégie ou transaction. Investir comporte des risques, y compris une éventuelle perte de capital.
La première décision importante concernant les obligations d’entreprises n’est pas de savoir si le rendement coté semble attrayant. Il s’agit de savoir si le risque derrière ce rendement est compréhensible et acceptable dans le contexte étudié.
Les principaux risques comprennent :
| Risque | Ce que cela signifie | Pourquoi c'est important |
|---|---|---|
| Risque de crédit | L'émetteur peut manquer des paiements, restructurer sa dette ou faire défaut. | Un coupon élevé n’aide pas si l’émetteur ne peut pas payer comme promis. |
| Risque de taux d'intérêt | Les prix des obligations chutent souvent lorsque les taux du marché augmentent, en particulier pour les échéances plus longues. | Vendre avant l'échéance peut produire une perte même si l'émetteur reste solvable. |
| Risque de liquidité | Il peut être difficile de vendre rapidement une obligation à un prix équitable. | Les obligations d’entreprises individuelles peuvent se négocier moins activement que les actions ou les titres du Trésor. |
| Risque d'appel | L'émetteur peut avoir le droit de rembourser l'obligation par anticipation. | En cas d'appel, les revenus attendus peuvent prendre fin plus tôt que prévu. |
| Risque d'inflation | L'inflation peut réduire le pouvoir d'achat des paiements fixes. | Un coupon fixe peut avoir moins de valeur si les prix augmentent de manière significative. |
| Risque de réinvestissement | Les futurs paiements de coupons devront peut-être être réinvestis à des taux inférieurs. | Le rendement indiqué peut supposer des conditions qui ne persistent pas. |
| Considérations fiscales | Les intérêts peuvent être imposés différemment selon le type de compte et la juridiction. | Le rendement après impôt peut différer du rendement indiqué. |
Une erreur courante du débutant est de traiter le « lien » comme synonyme de « sécurité ». Les obligations d’entreprises sont supérieures aux actions ordinaires dans la structure du capital d’une entreprise, mais cela n’élimine pas le risque de perte. Si une entreprise rencontre des difficultés financières, les détenteurs d’obligations peuvent récupérer moins que prévu, recevoir des paiements retardés ou faire face à une baisse des prix avant qu’un défaut ne se produise.
Une autre erreur courante consiste à supposer qu’un rendement plus élevé est automatiquement meilleur. Un rendement plus élevé peut refléter un risque de crédit plus élevé, une échéance plus longue, une liquidité moindre, une fonction d'achat ou des inquiétudes du marché concernant l'émetteur.
Comment lire une cotation d'obligations d'entreprise
Une cotation d’obligations d’entreprise peut paraître technique, mais elle répond généralement à quelques questions pratiques : qui doit de l’argent, quel est le montant des intérêts promis, quand le principal est dû, quel prix est coté et quelle mesure de rendement est affichée.
Un workflow de lecture pourrait ressembler à ceci :
- Identifiez l’émetteur. Confirmez le nom légal de la société ou de l’entité émettrice.
- Vérifiez le coupon. Un coupon de 5,00 % sur une valeur nominale de 10 000 $ signifie 500 $ par an avant taxes, généralement payés en plusieurs versements.
- Vérifiez la date d'échéance. Une obligation arrivant à échéance dans 2 ans présente un profil de risque différent de celle arrivant à échéance dans 20 ans.
- Lisez le prix. Un prix de 96,50 signifie 96,50 % de la valeur nominale. Pour une valeur nominale de 10 000 $, cela représente 9 650 $ avant frais et intérêts courus.
- Comparez les mesures de rendement. Le rendement actuel, le rendement jusqu’à l’échéance, le rendement au call et le rendement au pire peuvent différer.
- Recherchez les fonctionnalités d’appel. Si l’obligation peut être remboursée par anticipation, le rendement à l’échéance peut surestimer ce qu’un investisseur reçoit réellement si l’appel a lieu.
- Examinez la note et les perspectives. Les notations ne sont pas des garanties, mais elles résument les opinions de crédit des agences de notation.
- Vérifiez la taille minimale d’achat. Certaines obligations exigent des minimums plus élevés que ce à quoi un débutant s’attend.
- Passez en revue tous les coûts. Les majorations, les démarques, les commissions, les frais de plateforme et les spreads acheteur-vendeur peuvent réduire le rendement.
- Vérifiez les conditions de règlement et d’annulation. Une fois qu’une commande est passée ou exécutée, changer de cap n’est peut-être pas simple.
Les liens officiels entre les investisseurs et l’éducation peuvent également évoluer au fil du temps. Par exemple, l'URL des obligations d'entreprise FINRA fournie se résout actuellement en une page « Erreur 404 : page introuvable » (FINRA). Ce n’est pas une raison pour ignorer les sources officielles ; c'est un rappel pour vérifier que toute page, devis ou écran de commande est à jour avant de s'y fier.
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Exemple concret : prix, coupon, rendement et vente anticipée
Supposons qu’un investisseur étudie la cotation suivante d’obligations d’entreprise à des fins éducatives :
- Valeur faciale : $10,000
- Taux de réduction : 5,00% par an
- Paiements des coupons : Semestriel
- Maturité : 4 ans
- Prix propre indiqué : 96.50
- Intérêts courus : 0 $, en supposant un achat à une date de coupon
- Majoration ou frais visibles du courtier : $20
- Hypothèse par défaut : Aucun défaut
- Hypothèse d'appel : Non remboursable pendant la période étudiée
- Impôts : Ignoré par souci de simplicité
Étape 1 : Convertir le prix en dollars
Les prix des obligations sont souvent indiqués en pourcentage de leur valeur nominale.
Quoted price = 96.50% of face value
Face value = $10,000
Dollar price = 0.9650 × $10,000
Dollar price = $9,650
Ajoutez les frais visibles :
Dollar price = $9,650
Visible fee = $20
Total cash outlay = $9,650 + $20
Total cash outlay = $9,670
Étape 2 : Calculer le revenu des coupons
Un coupon de 5,00 % est basé sur la valeur nominale et non sur le prix d'achat.
Annual coupon = 5.00% × $10,000
Annual coupon = 0.05 × $10,000
Annual coupon = $500 per year
Parce que les paiements sont semestriels :
Semiannual coupon = $500 ÷ 2
Semiannual coupon = $250 every six months
Étape 3 : Calculer le rendement actuel
Le rendement actuel compare le revenu annuel des coupons au prix d’achat propre.
Current yield = Annual coupon ÷ Clean price paid
Current yield = $500 ÷ $9,650
Current yield = 0.0518, or 5.18%
Ce n’est pas la même chose que le rendement à l’échéance, car il ignore la différence de 350 $ entre le prix d’achat de 9 650 $ et le capital de 10 000 $ attendu à l’échéance.
Étape 4 : Estimer le rendement approximatif à l’échéance
Un rendement approximatif simplifié jusqu'à l'échéance comprend le revenu du coupon annuel plus le gain ou la perte annualisé résultant du passage du prix d'achat à la valeur nominale.
Face value = $10,000
Clean price = $9,650
Years to maturity = 4
Annualized price gain = ($10,000 - $9,650) ÷ 4
Annualized price gain = $350 ÷ 4
Annualized price gain = $87.50 per year
Combinez maintenant le coupon et le gain de prix annualisé :
Annual coupon = $500
Annualized price gain = $87.50
Approximate annual benefit = $500 + $87.50
Approximate annual benefit = $587.50
Divisez par la moyenne du prix d'achat et de la valeur nominale :
Average value = ($9,650 + $10,000) ÷ 2
Average value = $19,650 ÷ 2
Average value = $9,825
Approximate yield to maturity = $587.50 ÷ $9,825
Approximate yield to maturity = 0.0598, or 5.98%
Si les frais de 20 $ sont considérés comme faisant partie du coût économique, l’estimation est légèrement inférieure :
Adjusted cost = $9,670
Annualized price gain = ($10,000 - $9,670) ÷ 4
Annualized price gain = $330 ÷ 4
Annualized price gain = $82.50
Approximate annual benefit = $500 + $82.50
Approximate annual benefit = $582.50
Average value = ($9,670 + $10,000) ÷ 2
Average value = $9,835
Approximate yield after visible fee = $582.50 ÷ $9,835
Approximate yield after visible fee = 0.0592, or 5.92%
Ceci n'est qu'une approximation. Une plateforme de courtage peut afficher un rendement plus précis à l'aide des calculs obligataires, des dates de règlement exactes, des hypothèses composées, des intérêts courus et des fonctionnalités d'achat.
Étape 5 : Envisagez un scénario de vente anticipée
Supposons maintenant que les taux d’intérêt du marché augmentent ou que les perspectives de crédit de l’émetteur s’affaiblissent six mois plus tard. Le prix de marché de l’obligation tombe à 92,00. L'investisseur a reçu un coupon de 250 $ et vend à 92,00.
Sale price = 92.00% × $10,000
Sale price = 0.9200 × $10,000
Sale price = $9,200
Comparez le total reçu avec le décaissement initial :
Sale proceeds = $9,200
Coupon received = $250
Total received = $9,450
Original cash outlay = $9,670
Result before taxes and additional trading costs = $9,450 - $9,670
Result = -$220
Même si l'obligation a payé des intérêts comme prévu, la vente anticipée a généré une perte dans cet exemple simplifié. C'est l'une des raisons pour lesquelles « Je recevrai des coupons » ne doit pas être confondu avec « Je ne peux pas perdre d'argent ».
Obligations d'entreprises, fonds obligataires et obligations d'État
Les obligations d’entreprises ne constituent qu’une partie de l’univers des titres à revenu fixe. Ils diffèrent des titres du Trésor, des obligations municipales, des certificats de dépôt, des instruments du marché monétaire et des fonds obligataires.
Quelques comparaisons générales :
| Caractéristique | Obligation d'entreprise individuelle | Fonds obligataire ou ETF | Sécurité du Trésor |
|---|---|---|---|
| Risque émetteur | Risque spécifique à l'entreprise | Diversifié dans tous les titres, selon le fonds | Risque de crédit du gouvernement américain |
| Maturité | Défini pour chaque obligation | Le fonds ne peut pas avoir une seule date d’échéance | Défini pour chaque facture, billet ou obligation |
| Revenu | Coupon si l'émetteur paie | Les distributions varient selon les titres | Intérêts basés sur les conditions du Trésor |
| Mouvement des prix | Modifications des prix du marché avant l'échéance | Le cours de l’action évolue continuellement | Modifications des prix du marché avant l'échéance |
| Liquidité | Varie selon les obligations | Souvent plus facile à échanger, mais pas garanti | Généralement très liquide |
Une comparaison pédagogique connexe est la distinction entre la possession d’obligations individuelles et la possession d’un fonds obligataire diversifié. Le guide de Finelo pour fonds obligataires versus obligations individuelles peut aider à définir ce compromis comme un sujet d’apprentissage et non comme une recommandation.
Les obligations d’État offrent également un contraste utile car elles impliquent différents émetteurs et facteurs de risque. Pour un aperçu connexe, la discussion de Finelo sur Bons du Trésor, billets et obligations explique en quoi les échéances du Trésor diffèrent. Les obligations d’entreprises peuvent parfois offrir des rendements plus élevés que les bons du Trésor comparables, car les investisseurs exigent une compensation pour le risque de crédit spécifique à l’entreprise, les différences de liquidité et d’autres incertitudes.
Les courbes de rendement peuvent également affecter la manière dont les obligations sont évaluées selon les échéances. Explication de Finelo sur inversion de la courbe des taux Il s’agit d’un contexte utile pour comprendre pourquoi les rendements à court et à long terme peuvent ne pas évoluer ensemble.
Mauvaises interprétations et modes de défaillance courants
Les obligations d’entreprises sont souvent mal comprises, ce qui peut conduire à de mauvaises décisions. Les problèmes suivants sont particulièrement courants.
"Si je tiens jusqu'à l'échéance, les changements de prix n'ont pas d'importance"
Le maintien de l’échéance peut réduire l’importance des variations intérimaires des prix du marché, mais cela n’élimine pas le risque. L’émetteur pourrait faire défaut, l’obligation pourrait être rachetée, l’inflation pourrait éroder le pouvoir d’achat ou un investisseur pourrait avoir besoin de liquidités plus tôt que prévu.
« Investment grade signifie garanti »
La catégorie investissement est une catégorie de notation de crédit et non une garantie. Les notes peuvent être dégradées. Les entreprises qui semblent fortes peuvent s’affaiblir. Les prix du marché peuvent chuter avant qu’un changement de notation n’apparaisse.
"Le rendement jusqu'à l'échéance est ce que je gagnerai"
Le rendement à l'échéance suppose que l'obligation est détenue jusqu'à l'échéance, que les paiements ont lieu comme prévu, que les coupons sont réinvestis conformément à l'hypothèse de rendement et qu'aucun appel ou défaut ne perturbe le calendrier. Si une hypothèse échoue, le rendement réalisé peut différer.
"Un coupon élevé, c'est toujours mieux"
Un coupon élevé peut s'accompagner d'un prix d'achat plus élevé, d'un risque d'achat, d'un crédit de l'émetteur plus faible ou d'un rendement défavorable par rapport aux alternatives. Le taux du coupon et le rendement sont liés mais non interchangeables.
« Il est facile de sortir des obligations d’entreprises »
Certaines obligations d’entreprises se négocient activement ; d'autres non. Une valeur indiquée sur un écran ne signifie pas nécessairement qu’une commande importante peut être vendue instantanément à ce prix. Les spreads acheteur-vendeur et les prix des concessionnaires peuvent avoir leur importance.
« Le tarif visible est le seul coût »
Les coûts de négociation d'obligations peuvent apparaître sous forme de commissions explicites ou être intégrés dans des majorations, des démarques ou des spreads. Sur le plan pédagogique, il est utile de comparer la mise de fonds totale avec les revenus et le produit de la vente attendus plutôt que de se concentrer uniquement sur une commission déclarée.
Questions à poser avant d’étudier une obligation d’entreprise spécifique
Avant d’évaluer une obligation d’entreprise spécifique, un lecteur peut utiliser une liste de contrôle comme celle-ci :
- Puis-je identifier l’émetteur et comprendre comment il gagne de l’argent ?
- L’obligation est-elle de qualité investissement ou non ?
- Quelle est la date d’échéance et ce calendrier correspond-il au scénario que j’étudie ?
- L’obligation est-elle remboursable, et si oui, quand et à quel prix ?
- Quel prix dois-je payer en pourcentage du pair ?
- Quelle est la différence entre le taux du coupon, le rendement actuel, le rendement jusqu’à l’échéance, le rendement au call et le rendement au pire ?
- Quels sont les frais explicites et y a-t-il des coûts de négociation intégrés ?
- Quelle est la liquidité probable de l’obligation si elle est vendue avant l’échéance ?
- Que se passe-t-il si les taux d’intérêt augmentent après l’achat ?
- Que se passe-t-il si la notation de l'émetteur est dégradée ?
- Qu’est-ce qui rendrait le rendement réalisé inférieur au rendement annoncé ?
- Les effets fiscaux sont-ils pertinents pour le compte ou la juridiction prise en compte ?
L’approche la plus utile est conditionnelle et fondée sur des données probantes : si les conditions d’une obligation, le risque de l’émetteur, le prix, les coûts et les limites de sortie peuvent être clairement expliqués, il peut être plus facile de la comparer avec d’autres choix d’obligations. Si ces détails ne sont pas clairs, une éducation plus approfondie peut être nécessaire avant d’envisager une décision en argent réel.
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À propos de l'auteur
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